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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　2023Q2勢能延續(xù)，遠(yuǎn)期看隨著短板不斷補(bǔ)齊，公司有望發(fā)展成為平臺型調(diào)味品企業(yè)
　　投資要點(diǎn)：
　　維持“增持”評級。考慮到零添加勢能釋放驅(qū)動(dòng)渠道/品類擴(kuò)張超預(yù)期，上調(diào)2023-2025年EPS至0.53/0.64/0.75元，同比+58%/21%/17%（前值分別為0.48/0.62/0.74元），維持目標(biāo)價(jià)27.91元。
　　Q2勢能延續(xù)。2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.4-2.7億元，同比+105%~125%，折合Q2單季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98-1.22億元，同比+55~92%，業(yè)績高增主要?dú)w功于流通渠道鋪貨帶動(dòng)高毛利零添加銷量顯著增長，我們判斷Q2單季度收入增長約30%，凈利率提振至17%（結(jié)構(gòu)優(yōu)化+大豆/包材/運(yùn)費(fèi)成本價(jià)格下行）。
　　產(chǎn)品/渠道共振+結(jié)構(gòu)優(yōu)化，2023年股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)有望達(dá)成。產(chǎn)品端加大零添加鋪貨力度；渠道端在流通渠道顯著擴(kuò)張，同時(shí)考慮到高毛利零添加占比提升以及主要原材料價(jià)格下行，我們判斷全年收入/凈利潤考核目標(biāo)均有望達(dá)成。
　　遠(yuǎn)期：不斷補(bǔ)齊短板，朝平臺型調(diào)味品企業(yè)大步邁進(jìn)。當(dāng)前公司以零添加產(chǎn)品為抓手，同時(shí)發(fā)展醬油其他品類、醋、料酒、蠔油，sku的不斷豐富與渠道擴(kuò)張相輔相成，我們判斷未來公司產(chǎn)品/渠道/品牌壁壘將逐步增厚，同時(shí)考慮到主要競爭對手當(dāng)前均面臨一定壓力，因此我們看好公司持續(xù)在調(diào)味品大行業(yè)內(nèi)擠壓競爭對手，從而保障長期超額收益。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)增長乏力；零添加競爭顯著加?。皇称钒踩L(fēng)險(xiǎn)等