>> 廣發(fā)證券-國防軍工行業(yè)：重視板塊“確定性”、“成長性”溢價配置價值-230716
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 1262KB |
| 格式： |
pdf 共18頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
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作者： |
孟祥杰,吳坤其,邱凈博 |
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核心觀點：
重視板塊“確定性”，關(guān)注商業(yè)航天、民航、船舶等新域“成長性”溢價。（1）超低軌通遙一體星座開辟新賽道。7月9日19時，長二丙/遠征一號S發(fā)射衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)試驗衛(wèi)星（航天科技公眾號）；航天科工宣布啟動超低軌通遙一體星座建設(shè)，計劃今年完成首發(fā)，2024年完成9星業(yè)務(wù)驗證星簇發(fā)射，2030年星座規(guī)模將擴大到300顆（中國航天報）；航天宏圖憑借“女媧星座”中標海外億級項目（航天宏圖公眾號）。（2）成功發(fā)射全球首款液氧甲烷火箭。7月12日9時，朱雀二號遙二液氧甲烷運載火箭發(fā)射任務(wù)取得圓滿成功，標志著我國在新型低成本液體推進劑運載火箭應(yīng)用方面取得重大突破（環(huán)球網(wǎng)）。（3）運12F實現(xiàn)國產(chǎn)飛機歐洲航空安全局型號認可零突破。7月13日航空工業(yè)哈飛研制的雙發(fā)渦槳通勤類運12F飛機獲得歐盟航空安全局（EASA）型號合格證（航空工業(yè)復材公眾號）。（4）我國造船業(yè)上半年三大指標均世界第一，實現(xiàn)我國造船業(yè)國際市場新接訂單量的新紀錄。上半年我國造船業(yè)新接訂單量國際市場份額超過70%，造船業(yè)完工量、新接訂單和手持訂單量分別同比增長14.2%/67.7%/20.5%，位居世界第一（中國船舶公眾號）。當前軍工處于歷史估值相對底部，航空航天和船舶等新質(zhì)新域成長性溢價漸突出，隨著后續(xù)采購訂單預期逐步明朗、國企改革持續(xù)深入等，低估值與景氣度兼?zhèn)潺堫^企業(yè)，業(yè)績增長&競爭格局“確定性”溢價、“成長性”溢價關(guān)注度提升。
展望下半年，三周期有望開啟實質(zhì)性共振。產(chǎn)品周期，后續(xù)裝備采購預期有望逐步明朗、新質(zhì)新域先進裝備供給提升，商業(yè)航空航天、軍貿(mào)等需求延長中期成長曲線，產(chǎn)品周期景氣抬升。產(chǎn)能周期，核心卡位環(huán)節(jié)產(chǎn)能有望集中釋放，國企改革持續(xù)深化，專業(yè)化整合、股權(quán)激勵促降本增效，企業(yè)盈利釋放動力已迎向上拐點。庫存周期，復盤2020年以來軍工行情，尤以上游元器件的被動去庫-主動補庫所牽引。下半年，有望開啟新一輪補庫周期，疊加產(chǎn)品、產(chǎn)能周期雙擊，重視軍工β反轉(zhuǎn)。
布局兩個溢價：（1）“確定性”溢價重視賠率，重點在于企業(yè)具備強持續(xù)經(jīng)營的確定性，供應(yīng)鏈改革創(chuàng)新+供需缺口，白馬龍頭估值擴張，推薦標的：中航高科、紫光國微（電子組聯(lián)合）、航發(fā)動力、中航重機、航發(fā)控制、中航沈飛、中航光電、光威復材、圖南股份、航天電器；（2）“成長性”溢價核心在于判斷滲透率，本質(zhì)是新一輪裝備升級，牽引新材料/工藝/技術(shù)企業(yè)受益新一輪產(chǎn)品周期，推薦標的：鉑力特（機械組聯(lián)合）、中國動力、睿創(chuàng)微納、中科星圖（計算機組聯(lián)合）、華秦科技、臻鐳科技、鋼研高納、華測導航（機械組聯(lián)合）、振華風光、長盈通。
風險提示：裝備列裝及交付不及預期；政策調(diào)整；價格波動風險等。
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