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近日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告。公司預(yù)計(jì)2023年H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.0~5.5億元、預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利3.7~4.2億元，同比扭虧為盈。二季度受益于線(xiàn)下商旅活動(dòng)持續(xù)恢復(fù)和雙節(jié)假期旺盛的出行需求，公司的RevPAR表現(xiàn)高于19年同期。隨著暑期旅游旺季的到來(lái)，我們看好公司接下來(lái)RevPAR和盈利的進(jìn)一步增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　H1業(yè)績(jī)表現(xiàn)優(yōu)異，Q2盈利超19年同期。公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)2023年H1歸母凈利潤(rùn)5.0~5.5億元，恢復(fù)到了19年同期的88%~97%，盈利修復(fù)良好，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利3.7~4.2億元，同比扭虧為盈。Q2公司進(jìn)一步加速?gòu)?fù)蘇，根據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)告推算，公司23Q2歸母凈利潤(rùn)3.7~4.2億元，較19年同期+36%~54%。公司23H1業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要系商旅出行市場(chǎng)持續(xù)復(fù)蘇，住宿需求提升所致。
　　二季度修復(fù)加速，雙節(jié)RevPAR數(shù)據(jù)高于19同期。二季度出行需求在五一端午等節(jié)假日、商旅出行恢復(fù)、文娛演藝等催化下進(jìn)一步釋放，進(jìn)而帶動(dòng)酒店復(fù)蘇加速。23Q2公司RevPAR修復(fù)進(jìn)一步加速，據(jù)公司公告，4/5/6月公司境內(nèi)酒店的RevPAR分別比2019年同期+16%/4%/8%，在低基數(shù)作用下同比增速均超過(guò)23Q1，境外酒店的RevPAR分別比2019年同期+7%/15%/14%，基本符合公司一季報(bào)中的預(yù)期。五一、端午全國(guó)旅游市場(chǎng)表現(xiàn)火熱，據(jù)文旅部數(shù)據(jù)，23年五一/端午假期全國(guó)出游數(shù)量分別為2.74/1.06億人次，yoy+70.8%/32.3%,同比19年+19.1%/12.8%，出行人次的顯著提升刺激了住宿需求。五一期間公司境內(nèi)酒店整體入住率為去年同期的1.8倍，RevPAR同比+167%，比19年同期+34%。端午假期公司境內(nèi)酒店RevPAR同比+40%，也高于2019年同期。隨著暑期旅游旺季將至，我們看好公司接下來(lái)OCC的進(jìn)一步修復(fù)和RevPAR的持續(xù)改善。
　　中高端升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，海外市場(chǎng)加碼布局。據(jù)酒店之家APP顯示，23Q2公司新開(kāi)門(mén)店數(shù)TOP5品牌共新開(kāi)101家酒店，新開(kāi)房間數(shù)8814間，其中，中高端品牌新開(kāi)酒店數(shù)/房間數(shù)分別占比84%/91%。近日，公司發(fā)布公告稱(chēng)將為公司境外投資平臺(tái)海路投資增資2億歐元用于優(yōu)化海路投資的資本結(jié)構(gòu)，此外，公司還將為海外全資子公司海路投資和盧浮集團(tuán)提供總額不超過(guò)15億歐元的擔(dān)保。上述行為體現(xiàn)了公司對(duì)海外子公司的大力支持和加碼布局海外市場(chǎng)的堅(jiān)定決心。
　　估值
　　公司23H1恢復(fù)情況較好，二季度RevPAR加速修復(fù)，公司中高端升級(jí)和海外拓展穩(wěn)步推進(jìn)，我們目前維持公司23-25年EPS預(yù)測(cè)，分別為1.32/2.01/2.53元，對(duì)應(yīng)市盈率為35.2/23.0/18.3倍，并維持增持評(píng)級(jí)。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、擴(kuò)張受阻風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。