>> 西部證券-上海家化(600315)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：迎難而上，構(gòu)建細(xì)分品類差異化優(yōu)勢-230717
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 457KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
陳騰曦 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司2023年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利潤2.85~3.15億元，同比+81%~100%，扣非歸母凈利潤2.49~2.75億元，同比+24%~37%；預(yù)計23Q2歸母凈利潤0.55~0.85億元，同比+232%~304%；由于公司投資的平安消費(fèi)科技基金(一期和三期)公允價值變動增加所致，公司非經(jīng)常性收益較上年同期增加，扣非歸母凈利潤0.22~0.48億元，同比+289%~518%。
護(hù)膚業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，母嬰海外業(yè)務(wù)仍有承壓。二季度起，疫情影響逐漸消去，產(chǎn)品上新，消費(fèi)者觸達(dá)，公司加大品牌投入，護(hù)膚業(yè)務(wù)漸入佳境，高毛利率品類結(jié)構(gòu)優(yōu)化，加之銷售和管理費(fèi)率穩(wěn)中有降，國內(nèi)業(yè)務(wù)扣非凈利潤同比+80%，實現(xiàn)恢復(fù)性增長；英國年初以來持續(xù)通脹，母嬰市場消費(fèi)不振，加之喂哺品類競爭加劇，海外業(yè)務(wù)相對承壓，23Q2凈利潤同比下降-25%。
全面優(yōu)化渠道，細(xì)分品類差異化構(gòu)建美容護(hù)膚、個護(hù)家清增長內(nèi)核。1）品牌端：針對佰草集、玉澤等高端/功效性護(hù)膚品牌實施高速增長戰(zhàn)略；對六神、家安等個護(hù)家清品牌實施細(xì)分領(lǐng)先策略；2）產(chǎn)品端：加大品牌營銷打造新熱點(diǎn)，618新現(xiàn)玉澤油敏霜、六神隨身花露水兩大爆品，助力23Q2業(yè)績實現(xiàn)高增長；3）渠道端：線下持續(xù)通過新零售賦能+傳統(tǒng)零售縮編整合，提質(zhì)增效。線上加速構(gòu)建自播、達(dá)播矩陣，降低對頭部主播的依賴度，逐步打造垂直私域流量。產(chǎn)品、渠道全線布局優(yōu)化穩(wěn)定了公司收入增長內(nèi)核，618大促中公司表現(xiàn)亮眼：玉澤/佰草集/六神GMV全渠道分別同比+73%/+46%/+29%；抖音/快手/拼多多全品牌分別同比+270%/+275%/+100%。
投資建議：公司穩(wěn)步推進(jìn)產(chǎn)品升級、渠道改革，堅持品牌差異化打法，期待隨著消費(fèi)復(fù)蘇，美妝個護(hù)領(lǐng)域國貨崛起，百年家化能夠迎難而上，堅定前行。我們預(yù)計2023~2025年EPS分別為1.07/1.21/1.36元，對應(yīng)最新PE分別為26.0/23.0/20.4倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；終端消費(fèi)需求放緩；戰(zhàn)略執(zhí)行不及預(yù)期。
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