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長(zhǎng)城汽車(chē)預(yù)告23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.5-15.5億元，超出我們預(yù)期
　　長(zhǎng)城汽車(chē)發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)23H1歸母凈利潤(rùn)為11.5-15.5億元，同比下降72.3-79.5%；單季度看，預(yù)計(jì)23Q2歸母凈利潤(rùn)為9.8-13.8億元，同比下降65.3-75.4%，環(huán)比增長(zhǎng)460.0-689.6%，超出我們預(yù)測(cè)的6-8億；考慮到H2公司大單品上量有望帶動(dòng)盈利持續(xù)改善，我們預(yù)計(jì)23-25年收入分別為1993/2731/2907億元，歸母凈利分別為60/91/111億元，EPS分別為0.70/1.07/1.30元。公司A股近五年平均PE為35倍，考慮到23年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，而公司處于新能源銷(xiāo)量增長(zhǎng)期，給予公司23年估值為A股近五年平均估值+0.5倍標(biāo)準(zhǔn)差，對(duì)應(yīng)23年45倍PE，目標(biāo)價(jià)為31.67元，維持“增持”評(píng)級(jí)。公司H股近5年平均PE為17倍，給予H股23年17倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)13.59港幣，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　銷(xiāo)量逐月提升，Q2扣非歸母凈利潤(rùn)環(huán)比扭虧為盈
　　受益于下游需求回暖及公司多款新品上市，23Q2公司汽車(chē)銷(xiāo)量增長(zhǎng)顯著。長(zhǎng)城汽車(chē)23H1銷(xiāo)量為51.92萬(wàn)輛，與去年同期相近；23Q2銷(xiāo)量為29.93萬(wàn)輛，同比+27.3%，環(huán)比+36.0%。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化升級(jí)，銷(xiāo)量逐月增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司盈利持續(xù)改善。公司預(yù)計(jì)23H1扣非歸母凈利潤(rùn)為6.0-8.5億元，同比下降58.7-70.9%；單季度看，預(yù)計(jì)23Q2扣非歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)8.2-10.7億元，同比增長(zhǎng)8.1-41.2%，環(huán)比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
　　新能源車(chē)銷(xiāo)量逐月增長(zhǎng)，渠道改革加速推進(jìn)
　　公司全面發(fā)力新能源賽道，新能源車(chē)銷(xiāo)量表現(xiàn)亮眼。23H1銷(xiāo)量達(dá)9.3萬(wàn)輛，同比+46.6%；受益于魏牌藍(lán)山及哈弗梟龍上市，23Q2新能源車(chē)銷(xiāo)量達(dá)6.5萬(wàn)輛，同比+118.0%，環(huán)比+135.2%。此外，公司新能源銷(xiāo)售渠道正加速建設(shè)中，截止到7月3日，公司有326家新能源銷(xiāo)售網(wǎng)點(diǎn)，公司預(yù)計(jì)23年底有超過(guò)800家店面投入運(yùn)營(yíng)，覆蓋200+地級(jí)市。
　　新能源車(chē)+出口增量可期，盈利有望繼續(xù)改善
　　展望下半年，預(yù)計(jì)哈弗B26、魏牌高山等多款新能源車(chē)型將上市交付，公司新能源產(chǎn)品矩陣得到繼續(xù)完善；同時(shí)魏牌藍(lán)山及哈弗梟龍的規(guī)模效應(yīng)不斷釋放，中高配版本占比提高，推動(dòng)單車(chē)盈利穩(wěn)步提升；同時(shí)，公司將聚焦GWM品牌，根據(jù)五大品牌(哈弗、魏牌、皮卡、歐拉、坦克)的特點(diǎn)制定不同發(fā)展路徑，加速“生態(tài)出海”，公司預(yù)計(jì)23H2陸續(xù)覆蓋越南、新加坡、印度尼西亞等國(guó)家。綜合考慮公司新能源轉(zhuǎn)型、新車(chē)上市及出口放量節(jié)奏符合我們預(yù)期，我們維持23年公司銷(xiāo)量預(yù)測(cè)136萬(wàn)輛，伴隨著單車(chē)盈利提升，高毛利率大單品放量，公司盈利有望持續(xù)改善。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)需求弱，供應(yīng)鏈短缺，公司新能源轉(zhuǎn)型進(jìn)展不及預(yù)期等。