>> 華西證券-長城汽車(601633)系列點評七十七：23Q2盈利向好，新能源邊際向上-230715
| 上傳日期： |
2023/7/16 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
崔琰 |
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事件概述
公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預告：預計2023上半年公司歸母凈利潤11.5億元-15.5億元，同比-72.3%至-79.5%；扣非凈利潤為6.0億元-8.5億元，同比-58.7%至-70.9%。
其中，2023Q2公司歸母凈利潤為9.8億元-13.8億元，同比65.3%至-75.4%；扣非凈利潤為8.2億元-10.7億元，同比+8.1%至+ 41.2%。
分析判斷:
23Q2盈利向好新能源布局深化
23Q2盈利提升，新能源轉(zhuǎn)型穩(wěn)步向上。公司Q2批發(fā)29.9萬輛，同比+24.6%，環(huán)比+36.0%。參考半年度業(yè)績預告中樞值計算，23Q2實現(xiàn)歸母凈利潤11.8億元，同比-70.4%，環(huán)比+574.8%；23Q2實現(xiàn)扣非凈利潤9.4億元，同比+24.7%，環(huán)比扭虧，盈利超預期。單車凈利潤方面，參考半年度業(yè)績預告中樞值，23Q2達到0.4萬元，同比-76.2%，環(huán)比+396.0%。今年以來，哈弗梟龍Max、魏牌藍山、坦克500Hi4-T等新能源產(chǎn)品密集推出，新能源布局持續(xù)深化。23H1新能源車型批發(fā)9.3萬輛，占23H1總交付比17.9%；其中23Q2新能源車型批發(fā)6.5萬輛，占23Q2總交付比達21.9%。下半年公司產(chǎn)品矩陣持續(xù)完善，新哈弗H5、高山DHT-PHEV、坦克400等新產(chǎn)品將迎來上市。我們看好長城在維持基本盤的背景下，深化新能源轉(zhuǎn)型，助推銷量業(yè)績的持續(xù)向上。
新能源加速出海全球生態(tài)布局
海外銷量穩(wěn)健，新能源出口提速。23H1累計出口12.4萬輛，同比+97.3%。據(jù)長城公眾號顯示，產(chǎn)品方面，23H1哈弗H6HEV、歐拉好貓、坦克300、坦克500等多款車型，在約旦、澳大利亞、阿曼、馬達加斯加、沙特、菲律賓、智利、柬埔寨、阿聯(lián)酋等多個海外市場實現(xiàn)上市。渠道方面，海外經(jīng)銷商體系持續(xù)完善，與英之杰集團、越南成安集團、新加坡Cycle& Carriage集團等開展合作，加速拓展全球銷售網(wǎng)絡，有望驅(qū)動海外銷量的持續(xù)上升。
戰(zhàn)術積極調(diào)整期待23H2繼續(xù)發(fā)力
品牌管理整合，戰(zhàn)術積極調(diào)整。2023年，公司堅定轉(zhuǎn)型決心，全力搶占份額：銷量目標不低于160萬輛，凈利潤不低于億60元，快速調(diào)整戰(zhàn)略布局。23H1完成銷售51.9萬輛，完成32.4%的銷量目標；以半年度預告中樞值計算，實現(xiàn)凈利潤13.5億元，完成22.5%的利潤目標。整體運營策略層面，我們認為公司：
1）整合品牌重回主航道：扭轉(zhuǎn)產(chǎn)品定位思路，調(diào)整產(chǎn)品回歸主流市場，全力打造大單品；
2）整合組織架構：由一車一品牌到聚焦一個長城，高管自上而下迎來調(diào)整；
3）整合渠道：推出哈弗新能源龍網(wǎng)，全新獨立渠道有望快速建立用戶認知；
4）全新產(chǎn)品&全新技術：全新技術Hi4主打兩驅(qū)價格+四驅(qū)性能，有望驅(qū)動需求增長。
我們判斷公司低谷時刻已過，搭載全新Hi4技術的新品推出，疊加新能源轉(zhuǎn)型深化和出口高增，公司業(yè)績有望邊際改善。
投資建議
公司新產(chǎn)品國內(nèi)外推廣進展順利，智能電動化新周期開啟，新能源智能化車型占比快速提升，豪華化領跑地位愈發(fā)清晰，非車業(yè)務收入有望加速釋放。維持盈利預測，預計2023-2025年營業(yè)收入為1,994.6/2,437.8/2,807.5億元，歸母凈利潤為62.4/88.1/112.8億元，對應EPS為0.70/0.99/1.27元，對應2023年7月15日收盤價25.4元/股PE為36/26/20倍，維持“買入”評級。
風險提示
缺芯影響超預期；車市下行風險；WEY、沙龍、哈弗等品牌所在市場競爭加劇，銷量不及預期；出海進度不及預期。
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