>> 東吳證券-千禾味業(yè)(603027)2023年半年度業(yè)績預(yù)告點(diǎn)評：零添加產(chǎn)品高增，業(yè)績符合預(yù)期-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
大小： |
618KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
湯軍,王穎潔,李昱哲 |
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投資要點(diǎn)
公司發(fā)布23H1業(yè)績預(yù)告：23H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.44-2.67億元，同比增長105%-125%，扣非歸母凈利潤2.44-2.67億元，同比增長113%-133%。23Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.98-1.22億元，同比增長55%-92%，扣非歸母凈利潤1-1.23億元，同比增長64%-101%。業(yè)績符合預(yù)期。
零添加產(chǎn)品快速推進(jìn)，渠道擴(kuò)張有望推動收入高增：23H1公司強(qiáng)化產(chǎn)品品質(zhì)、積極開拓市場、優(yōu)化營銷渠道，市場競爭力提升，銷售規(guī)模擴(kuò)大。淘數(shù)據(jù)顯示，23Q2千禾品牌淘系銷售額同比增長23%；渠道調(diào)研反饋，公司持續(xù)推進(jìn)零添加產(chǎn)品布局，23Q2公司商超渠道穩(wěn)健發(fā)展，流通渠道快速擴(kuò)張；我們預(yù)計23Q2公司整體收入有望同比增長35-40%，收入持續(xù)高增。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級疊加成本改善，公司盈利能力有望提升：渠道調(diào)研反饋，23Q2公司線下渠道中零添加產(chǎn)品占比已超過50%，主因高性價比零添加在流通渠道中快速鋪貨。公司零添加產(chǎn)品毛利率高于其他產(chǎn)品，疊加包裝材料采購價格同比下降、產(chǎn)品運(yùn)雜費(fèi)率降低，我們預(yù)計23Q2公司毛利率有望同比提升。考慮到流通渠道渠道費(fèi)用率低于公司傳統(tǒng)的KA渠道，流通渠道快速擴(kuò)張下公司銷售費(fèi)用投入產(chǎn)出比提高，銷售費(fèi)用率有望收縮，進(jìn)一步推動公司盈利能力改善。
以零添加為核心，中長期發(fā)展路徑清晰：2022年10月以來公司乘零添加?xùn)|風(fēng)快速發(fā)展，我們認(rèn)為未來公司將以做強(qiáng)零添加、做大總規(guī)模為目標(biāo)持續(xù)發(fā)力，23年年內(nèi)有望完成一線城市的流通開商布局，通過成立獨(dú)立團(tuán)隊來發(fā)展餐飲板塊，中長期發(fā)展規(guī)劃清晰。
盈利預(yù)測與投資評級：23Q2業(yè)績符合預(yù)期，考慮到公司零添加產(chǎn)品占比快速提升，我們上調(diào)23-25年收入預(yù)期至32/39/44億元，同比+33%/20%/14%（此前23-25年預(yù)期為32/38/43億元），上調(diào)歸母凈利潤預(yù)期至5.2/6.7/7.9億元（此前23-25年預(yù)期為4.96/6.4/7.47億元），同比+51%/29%/18%，對應(yīng)PE分別為40/31/26x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅上漲、行業(yè)競爭加劇、消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期，食品安全問題
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