>> 方正證券-可轉(zhuǎn)債周度策略：回避高估值轉(zhuǎn)債-230716
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 831KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
劉雅坤 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、上周中證轉(zhuǎn)債指數(shù)小幅上漲0.4%，表現(xiàn)弱于主要股票綜合指數(shù)。
上周轉(zhuǎn)債指數(shù)上漲0.4%，而滬深300指數(shù)上漲1.9%、上證50指數(shù)上漲2.3%、中證1000指數(shù)上漲0.4%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)弱于主要股票指數(shù)。但今年以來，轉(zhuǎn)債指數(shù)累計(jì)上漲3.4%，滬深300指數(shù)上漲0.3%，轉(zhuǎn)債表現(xiàn)強(qiáng)于股票。上周轉(zhuǎn)債成交額有所下降，轉(zhuǎn)債估值小幅回落，轉(zhuǎn)債市場熱度邊際減弱。上周轉(zhuǎn)債市場百元平價(jià)溢價(jià)率為26.8%，較上期環(huán)比下降0.9%，目前處于2017年以來91%分位數(shù)。
二、北向資金重回凈買入，推升股票市場風(fēng)險(xiǎn)偏好修復(fù)，因而多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債上漲，其中上漲幅度較大的轉(zhuǎn)債行業(yè)是食飲、化工等。另一方面，轉(zhuǎn)債估值壓縮風(fēng)險(xiǎn)初現(xiàn)，下跌幅度較大的行業(yè)轉(zhuǎn)債是計(jì)算機(jī)、社會(huì)服務(wù)等，下跌幅度較對應(yīng)行業(yè)股票更為明顯。
三、多數(shù)行業(yè)轉(zhuǎn)債估值回落，風(fēng)格趨于防守。其中計(jì)算機(jī)、美容護(hù)理、機(jī)械設(shè)備、公用事業(yè)、石油石化估值回落相對明顯，這可能反映前期交易擁擠度偏高的TMT與國央企相關(guān)標(biāo)的熱度有所下降；風(fēng)格方面，中低價(jià)轉(zhuǎn)債、中大市值轉(zhuǎn)債、中高等級轉(zhuǎn)債及偏債與平衡型轉(zhuǎn)債占優(yōu)。
轉(zhuǎn)債市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，交易風(fēng)格開始向中低價(jià)轉(zhuǎn)債、中大市值轉(zhuǎn)債、中高等級轉(zhuǎn)債及偏債與平衡型轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)移。目前轉(zhuǎn)債整體估值偏高，在中報(bào)持續(xù)披露的背景下，擇券與交易節(jié)奏容錯(cuò)度較低。中低價(jià)轉(zhuǎn)債由于債底較強(qiáng)，安全邊際較高，因而投資者風(fēng)格開始趨于中低價(jià)券。信用等級上，低等級轉(zhuǎn)債價(jià)格走平，估值有所回落，可能反映短期轉(zhuǎn)債市場博弈交易有所降溫。不同類型轉(zhuǎn)債上，偏股型轉(zhuǎn)債下跌幅度較大，估值壓縮較多，反映近期轉(zhuǎn)債市場風(fēng)險(xiǎn)偏好有所回落。
四、建議投資者以防御型策略為主，關(guān)注估值合理且業(yè)績預(yù)期改善較強(qiáng)的行業(yè)或標(biāo)的，避免過度集中在估值偏高的板塊及標(biāo)的上。
權(quán)益市場進(jìn)入中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證期。政策將發(fā)力穩(wěn)增長，匯率繼續(xù)貶值壓力可控，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下行壓力減輕，企業(yè)盈利接近觸底，股指仍有支撐。但結(jié)構(gòu)上可能分化。一方面，基本面弱復(fù)蘇，因而基于行業(yè)景氣輪動(dòng)的主線仍不明顯。另一方面，進(jìn)入中報(bào)業(yè)績驗(yàn)證期，前期交易熱度較高的TMT、央國企標(biāo)的是否有匹配股價(jià)預(yù)期的業(yè)績兌現(xiàn)也值得重點(diǎn)關(guān)注。
建議投資者以防御型策略為主，關(guān)注估值合理且業(yè)績預(yù)期改善較強(qiáng)的行業(yè)或標(biāo)的，避免過度集中在估值偏高的板塊及標(biāo)的上。短期轉(zhuǎn)債估值有一定的壓縮風(fēng)險(xiǎn)。前期轉(zhuǎn)債市場因具有抗跌效應(yīng)而持續(xù)推升估值，當(dāng)前轉(zhuǎn)債整體估值處于最近5年偏高位置，后續(xù)跟隨股票上漲動(dòng)能偏弱，估值壓縮風(fēng)險(xiǎn)相對更高，因而避免過度集中在估值偏高的板塊及標(biāo)的上。結(jié)構(gòu)上，關(guān)注估值相對合理且業(yè)績預(yù)期有改善的行業(yè)，如紡織服飾、非銀金融、農(nóng)林牧漁及建筑裝飾等行業(yè)轉(zhuǎn)債。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期，業(yè)績預(yù)告誤差較大，權(quán)益市場波動(dòng)超預(yù)期。
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