>> 國海證券-商金債投資手冊-230718
| 上傳日期： |
2023/7/18 |
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| 1113KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
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作者： |
靳毅 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
基本情況
一般商金債作為偏“防守性”品種，具備票息較低、風(fēng)險資本占用較低、存量規(guī)模增長、發(fā)行期限集中、估值相對穩(wěn)定等特征，非主題商金一直為一般商金債主要品類，補充營運資金、優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)依舊是主要資金用途。銀行自營作為主要持債主體為一般商金債收益率穩(wěn)定性奠定基礎(chǔ)。
風(fēng)險收益
結(jié)合歷史情況來看，在主力行情演繹完畢，震蕩市來臨時，商金債往往存在博弈空間。結(jié)合近期非金信用債的風(fēng)險加劇的大環(huán)境，商業(yè)銀行普通債市場關(guān)注度提升、挖掘空間逐步凸顯。根據(jù)風(fēng)險收益分析我們觀察到一般商金債定價主要參照流動性、主體資質(zhì)、信用風(fēng)險等維度，結(jié)合市場近況來看，商金債主體資質(zhì)與流動性或是當前影響風(fēng)險定價的重要維度。
投資策略
在利率震蕩與商金債的流動性改善的背景下，可采取信用下沉投資策略，我們認為短期內(nèi)3Y-AAA、2Y-AAA、3Y-AAA-、3YAA+券種相對性價比更高，寧波銀行、南京銀行等城商行主體一般商金債存量規(guī)?？捎^、各項指標相對較優(yōu)，可重點關(guān)注。AA-及以下評級主體和部分指標較優(yōu)的農(nóng)商行主體存量不高，市場認可度及流動性相對較低，建議謹慎下沉。
風(fēng)險提示：
經(jīng)濟恢復(fù)超預(yù)期；政策調(diào)整超預(yù)期；利率上行風(fēng)險；商業(yè)銀行主體資質(zhì)惡化風(fēng)險；贖回潮反復(fù)風(fēng)險。
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