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本報(bào)告導(dǎo)讀：土地財(cái)政模式運(yùn)轉(zhuǎn)受阻，傳統(tǒng)職能剝離下，城投面臨業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。本文梳理兩大案例，成熟的政府戰(zhàn)投為特征的“合肥模式”，以及正在崛起的中部省份—江西，其產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金發(fā)展值得關(guān)注。
　　摘要：
　　土地財(cái)政模式運(yùn)行受阻。土地財(cái)政模式運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵在于土地市場(chǎng)景氣度。無(wú)論是用于覆蓋開發(fā)成本，還是用于撬動(dòng)資金，皆需要穩(wěn)定的土地出讓收入。但近年來(lái)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)承壓，已從銷售端傳導(dǎo)至開發(fā)端，房企拿地意愿低，土地財(cái)政模式中的土地承接方缺失，進(jìn)而影響地方政府性基金收入，政府回收土地開發(fā)成本過程出現(xiàn)困難，土地財(cái)政模式運(yùn)行受阻。
　　舊職能剝離，內(nèi)外力驅(qū)動(dòng)城投市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型。以往城投的職能有二：作為地方政府預(yù)算外融資的渠道以及基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的執(zhí)行方。而如今一方面中央強(qiáng)調(diào)地方政府與城投做切割（外力），另一方面土地財(cái)政運(yùn)轉(zhuǎn)不暢后基建收益覆蓋成本的可行性下降（內(nèi)力），內(nèi)外力驅(qū)動(dòng)城投職能轉(zhuǎn)變，承接政府預(yù)算內(nèi)資金支持的業(yè)務(wù)，向市場(chǎng)化業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。
　　轉(zhuǎn)型產(chǎn)業(yè)財(cái)政，“合肥模式”為何能夠成功？地方政府通過股權(quán)投資或者設(shè)立產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金的形式注資目標(biāo)企業(yè)，引導(dǎo)社會(huì)資金參與并助推產(chǎn)業(yè)項(xiàng)目順利落地，吸引產(chǎn)業(yè)鏈鏈上企業(yè)入駐，并待項(xiàng)目成熟后通過資本市場(chǎng)退出，形成“募投管退”全流程，以推動(dòng)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)業(yè)循環(huán)發(fā)展、升級(jí)。主要分為頂層設(shè)計(jì)、投前研判、項(xiàng)目落地、項(xiàng)目退出四個(gè)階段。
　　兩方面衡量江西的產(chǎn)業(yè)資源：①上市公司資源，位于江西省的上市公司共計(jì)72家，總市值為7179億元。分城市來(lái)看，南昌市、新余市、贛州市內(nèi)上市資源較豐富，區(qū)域內(nèi)上市公司總市值皆超過1000億元，其中重點(diǎn)行業(yè)主要包括有色金屬、電子、鋼鐵等。②產(chǎn)業(yè)基金，江西省現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)基金注冊(cè)資本600億，總規(guī)模達(dá)3000億元，首批規(guī)模達(dá)1500億元。其中，首批基金中省級(jí)母基金出資300億元，撬動(dòng)市、縣（區(qū)）資金、金融機(jī)構(gòu)資本、社會(huì)資本及股東資本1200億元，設(shè)立政策型基金和市場(chǎng)型基金。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)磨底。城投業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型不暢。產(chǎn)業(yè)投資收益波動(dòng)放大。區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)不利。