>> 開源證券-舜宇光學科技(2382.HK)港股公司信息更新報告：2023H1是基本面底部，下半年各項經(jīng)營向好-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
大小： |
511KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
吳柳燕 |
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2023H2見底回升，2024-2025年車載模組/XR驅(qū)動增長，維持“買入”評級。
考慮到手機光學ASP及毛利率低于預期，將2023-2025年凈利潤預測由23/35/43億元下調(diào)至16/25/33億元，對應同比增速-32%/56%/28%；當前股價78港幣對應2023-2025年48.5/31.1/24.3倍PE。2023H1是基本面底部，展望2023H2有望看到各項業(yè)務經(jīng)營面向好，手機光學業(yè)務企穩(wěn)回升、紅外/安防鏡頭業(yè)務同樣環(huán)比改善、尤其是XR業(yè)務動能顯著，展望2024年車載模組、XR業(yè)務有望驅(qū)動公司整體業(yè)績重回快速增長，維持“買入”評級。
2023H1凈利潤低于我們預期，主要由于手機光學業(yè)務ASP及毛利率承壓
公司發(fā)布盈利警告2023H1凈利潤在4.07-4.75億元區(qū)間，低于我們此前預期的7.0億元，分析由于手機鏡頭及模組ASP、毛利率降幅超出此前預期。價格低于預期，由于手機產(chǎn)品業(yè)務存在季節(jié)性，2023H1產(chǎn)品結(jié)構(gòu)相比2022H2產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏差導致鏡頭及模組ASP同比下降、環(huán)比降幅更為顯著。毛利率低于預期，由于手機鏡頭及模組業(yè)務產(chǎn)能利用率偏低、下游客戶壓價以及行業(yè)競爭導致，我們估算2023H1手機鏡頭業(yè)務毛利率低于20%、手機攝像模組業(yè)務毛利率低于5%。
2023H2手機光學業(yè)務企穩(wěn)回升，XR利潤貢獻拉動顯著
?。?）手機光學業(yè)務企穩(wěn)回升：展望2023H2手機攝像模組及鏡頭業(yè)務有望實現(xiàn)量、價、毛利率均環(huán)比改善趨勢，出貨量環(huán)比提升源自安卓模組市場份額提升、以及海外大客戶越南模組廠產(chǎn)能爬坡、北美大客戶手機鏡頭新料號導入，ASP環(huán)比提升主要受益下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，產(chǎn)能利用率及ASP提升有望驅(qū)動手機光學業(yè)務毛利率見底回升；（2）XR利潤貢獻拉動顯著：2023H1 VR業(yè)務增長承壓，基于公司2023年全年VR業(yè)務同比增長30%的指引，我們預計2023H2 VR業(yè)務有望額外貢獻4億毛利潤，2024年及以后整機組裝業(yè)務逐步起量；（3）車載鏡頭龍頭位勢穩(wěn)固，2024年及以后車載模組利潤增量顯著。公司指引2023年車載模組收入翻倍，伴隨車載模組持續(xù)放量、對公司整體利潤拉動將更為顯著。
風險提示：產(chǎn)品推出不如預期、產(chǎn)能及供應鏈風險、需求復蘇不及預期。
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