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事件：公司近日公布2023 Q2及上半年零售流水：1）23Q2：安踏品牌、FILA、其他品牌零售流水分別同比增長高單位數(shù)、10-20%高段、70-75%；2）23H1：安踏品牌、FILA、其他品牌零售流水分別同比增長中單位數(shù)、10-20%中段、70-75%。
　　安踏牌流水按季改善，庫銷比保持健康水平，折扣環(huán)比改善。23Q2安踏品牌流水同比增長高單位數(shù)、較Q1的中單位數(shù)增長環(huán)比改善，其中安踏大貨/兒童流水均同比增長高單位數(shù)，線上同比增速較Q1轉(zhuǎn)正為中單位數(shù)。Q2庫銷比維持5個(gè)月以下，折扣環(huán)比Q1的7.2折小幅改善，同比22Q2持平略增。上半年流水增長不及預(yù)期主要系：1）疫后線下購買力恢復(fù)不夠強(qiáng)勁，不足以彌補(bǔ)對線上產(chǎn)生的影響，23Q2線上同比轉(zhuǎn)正，有所恢復(fù)。2）籃球鞋方面，KT系列表現(xiàn)很好，但缺少新的競爭力的產(chǎn)品系列，影響銷售表現(xiàn)，籃球鞋方面會(huì)有產(chǎn)品調(diào)整。
　　FILA牌流水延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，線上增速亮眼，折扣繼續(xù)改善。23Q2FILA牌流水增長10%-20%高段，其中FILA大貨/潮牌/兒童分別同比增長20%/低雙/中雙，庫銷比維持在5以下，折扣同比和環(huán)比均有所改善；分渠道看，線上增長明顯好于線下，線上60%-65%的增長，其中1）新興平臺(tái)抖音的貢獻(xiàn)較大，主要系FILA女性產(chǎn)品較強(qiáng)，與女性消費(fèi)者為主的抖音平臺(tái)適配性較高；2）FILA全國的門店數(shù)量不多，線上能夠彌補(bǔ)部分空白的下沉市場帶來增量。
　　其他品牌繼續(xù)保持強(qiáng)勁的流水增長態(tài)勢，維持較好的折扣水平。23Q2其他品牌流水增長70%-75%，其中可隆/迪桑特增長100%/60%+，維持較好的折扣水平。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司作為國內(nèi)第一的多品牌運(yùn)動(dòng)品集團(tuán)，我們看好公司主品牌安踏牌在贏領(lǐng)計(jì)劃疊加巴黎奧運(yùn)的催化下，產(chǎn)品力、渠道力和品牌力持續(xù)提升；FILA繼續(xù)保持高零售運(yùn)營質(zhì)量以實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量穩(wěn)定增長；其他品牌定位細(xì)分戶外運(yùn)動(dòng)繼續(xù)延續(xù)高增長。上半年安踏牌受線上渠道+籃球鞋增長偏低影響，流水增長不及預(yù)期，在折扣持續(xù)改善、高毛利的FILA和其他品牌的收入貢獻(xiàn)占比提升疊加費(fèi)用端優(yōu)化下，我們預(yù)計(jì)利潤增速高于流水增速。展望下半年，安踏牌繼續(xù)推動(dòng)品牌向上，產(chǎn)品競爭力提升帶動(dòng)渠道升級(jí)，同時(shí)提前加大對巴黎奧運(yùn)的宣傳，F(xiàn)ILA繼續(xù)保持高質(zhì)量增長，努力實(shí)現(xiàn)各品牌全年的增長目標(biāo)。我們預(yù)計(jì)2023-25年凈利潤為94.73/113.34 /131.78億元，對應(yīng)EPS為3.34/4.00/4.65元，給予“買入”評級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇，居民消費(fèi)信心恢復(fù)不及預(yù)期等。