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海上風(fēng)電高速發(fā)展，預(yù)計(jì)23年國(guó)內(nèi)海上風(fēng)電裝機(jī)8GW。2022年我國(guó)新增風(fēng)電裝機(jī)容量49.83GW，同比-11%，其中海上風(fēng)電新增裝機(jī)容量5.16GW，同比-64%。根據(jù)比地招標(biāo)網(wǎng)數(shù)據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，22年海風(fēng)招標(biāo)景氣度高，全年海上風(fēng)機(jī)招標(biāo)量15.76GW，同比+427%，23年國(guó)內(nèi)風(fēng)電裝機(jī)有望釋放。預(yù)計(jì)全年風(fēng)電新增裝機(jī)68GW，同比+36%，其中海上8GW，同比+55%。
　　柔直技術(shù)與我國(guó)海上風(fēng)電發(fā)展的特性相匹配，柔性直流海纜的應(yīng)用空間將逐漸擴(kuò)張。隨著離岸距離的增加，更適應(yīng)深遠(yuǎn)海的柔性直流輸電應(yīng)用有望增加。柔直海纜具有：在長(zhǎng)距離輸電中的輸送容量更大、匯集輸送時(shí)靈活程度和擴(kuò)展程度較高、輸電線路數(shù)量更少、海域資源占用較少等優(yōu)點(diǎn)。預(yù)計(jì)隨海上風(fēng)電離岸距離增加，柔直海纜應(yīng)用空間廣闊。
　　隨風(fēng)電場(chǎng)容量、送出距離的增加，柔直輸電系統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)性凸顯。柔直海纜系統(tǒng)工作與交流海纜工作在成本方面最大的區(qū)別為柔直系統(tǒng)需要海上換流站與陸上換流站，換流站帶來(lái)的單項(xiàng)目固定成本高，因此交直流輸電系統(tǒng)的等價(jià)距離與風(fēng)電場(chǎng)送出容量密切相關(guān)。經(jīng)過(guò)測(cè)算，送出容量為1000MW時(shí)，交直流等價(jià)距離在90km左右，90km以上則柔直輸電系統(tǒng)的成本更低；對(duì)于2000MW的風(fēng)電場(chǎng)，在70km以上時(shí)柔直的投資成本優(yōu)于交流。對(duì)于遠(yuǎn)距離的大規(guī)模海上風(fēng)電，采用柔性直流輸電具備性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。
　　柔直海纜技術(shù)壁壘高，頭部海纜企業(yè)優(yōu)勢(shì)明顯。柔直海纜在力學(xué)性質(zhì)設(shè)計(jì)、絕緣材料工藝以及軟接頭等方面都有較高的技術(shù)壁壘。目前國(guó)內(nèi)掌握柔直技術(shù)的企業(yè)有中天科技、東方電纜、亨通光電。中天科技為三峽如東H6、H10、中廣核如東H8項(xiàng)目海風(fēng)提供了±400kV柔直海纜；東方電纜曾為浙江舟山±200kV多端柔性直流輸電示范工程提供了±200kV柔性直流海纜，目前±535kV柔直海纜已通過(guò)型式試驗(yàn)。亨通光電目前還沒(méi)有柔直海纜的項(xiàng)目供貨經(jīng)驗(yàn)，但±535kV柔性直流海纜已通過(guò)型式試驗(yàn)。
　　投資建議：海上風(fēng)電發(fā)展維持高景氣度，競(jìng)爭(zhēng)格局好、壁壘高的海纜環(huán)節(jié)有望受益。隨著離岸距離增加，海纜電壓等級(jí)提高，柔直海纜有望成為深遠(yuǎn)海風(fēng)將應(yīng)用的主流海纜，利好有高電壓等級(jí)柔直項(xiàng)目交付經(jīng)驗(yàn)，具備技術(shù)優(yōu)勢(shì)的海纜龍頭企業(yè)。推薦東方電纜(603606.SH)、中天科技(600522.SH)，建議關(guān)注亨通光電（600487.SH）。二線海纜企業(yè)目前也已逐步獲取220kV+電壓等級(jí)海纜訂單，具備突破潛力。建議關(guān)注起帆電纜(605222.SH)、寶勝股份(600973.SH)、漢纜股份(002498.SZ)、太陽(yáng)電纜(002300.SZ)、遠(yuǎn)東股份(600869.SH)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海上風(fēng)電投資建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行風(fēng)險(xiǎn)