>> 開(kāi)源證券-2023年6月財(cái)政數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)：下半年財(cái)政支出或?qū)⒏臃e極-230720
| 上傳日期： |
2023/7/20 |
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來(lái)源： |
開(kāi)源證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳曦 |
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6月財(cái)政數(shù)據(jù)的四個(gè)重要關(guān)注點(diǎn)
第一，與基本面修復(fù)斜率放緩相似，財(cái)政收入增速亦有所放緩。公共財(cái)政收入同比錄得5.57%。其中，四大主要稅種表現(xiàn)基本與前期一致，增值稅依然表現(xiàn)亮眼，而企業(yè)所得稅降幅進(jìn)一步擴(kuò)大，企業(yè)盈利可能仍有較大壓力；房地產(chǎn)相關(guān)稅種出幾乎全部錄得負(fù)增，與高基數(shù)，以及當(dāng)前地產(chǎn)低迷有關(guān)；受高基數(shù)影響，非稅收入已連續(xù)三個(gè)月負(fù)增。
第二，6月雖是公共財(cái)政支出大月，但受與2022年同期財(cái)政支出節(jié)奏錯(cuò)位、收入端約束影響，二季度財(cái)政支出節(jié)奏放緩，同比錄得-2.53%。從支出結(jié)構(gòu)上看，6月財(cái)政支出多數(shù)分項(xiàng)有所回落，僅衛(wèi)生和農(nóng)林錄得正增，總體而言狹義財(cái)政支出依然對(duì)民生領(lǐng)域更為側(cè)重。
第三，政府性基金收支仍然受地產(chǎn)低迷掣肘。6月地產(chǎn)銷(xiāo)售繼續(xù)磨低，拖累開(kāi)工和拿地，6月政府性基金收入降幅再次拉大至19.45%；受收入下滑和專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩共同拖累，6月政府性基金支出同比下滑42.71%。預(yù)計(jì)未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)廣義財(cái)政將繼續(xù)承壓。
第四，總體而言，財(cái)政依然是經(jīng)濟(jì)的直觀映射，6月財(cái)政收入與宏觀經(jīng)濟(jì)體感基本一致。往后看，宏觀數(shù)據(jù)指向當(dāng)前基本面弱現(xiàn)實(shí)，“一批政策”工具箱已經(jīng)通過(guò)財(cái)政、貨幣等手段先后在民營(yíng)企業(yè)、家具消費(fèi)等領(lǐng)域發(fā)力，預(yù)計(jì)后續(xù)政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的托底仍將持續(xù)，下半年財(cái)政支出端或更加積極。市場(chǎng)擔(dān)心財(cái)政收入端的壓力將掣肘財(cái)政支出端的力度，但是事實(shí)上，稅收和土地出讓收入自2022年起就已經(jīng)開(kāi)始下滑，但2022年基建投資依然實(shí)現(xiàn)了11.5%的高增速。下半年財(cái)政依然有較為充裕的補(bǔ)充渠道，專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行進(jìn)度有望提速，同時(shí)財(cái)政在政策性開(kāi)發(fā)性金融工具等方面也有望加力。隨著經(jīng)濟(jì)從低位回升，可能將對(duì)債市產(chǎn)生一定壓制。
公共財(cái)政收入增速放緩，支出強(qiáng)度有所減弱
公共財(cái)政收入端，6月當(dāng)月一般公共預(yù)算收入1.95萬(wàn)億，同比小幅增長(zhǎng)5.57%，剔除留抵退稅低基數(shù)影響后財(cái)政收入仍然偏弱。1-6月累計(jì)同比增長(zhǎng)13.3%（前值14.9%），增速小幅下降，累計(jì)財(cái)政收入達(dá)全年預(yù)算進(jìn)度的54.9%，相比2022年同期50.1%有所上升。
從收入分項(xiàng)來(lái)看，6月稅收收入小幅正增，同比上漲13.6%至1.49萬(wàn)億元。主要稅種表現(xiàn)不一，受留抵扣稅的影響，增值稅同比增長(zhǎng)112.31%，在剔除該因素后，增值稅實(shí)際同比下降7.4%；個(gè)人所得稅同比增長(zhǎng)3.96%，居民收入有所好轉(zhuǎn)；受端午和“6.18”影響，消費(fèi)稅同比增長(zhǎng)8.5%；企業(yè)所得稅同比下滑21.15%，是財(cái)政收入主要拖累項(xiàng)，企業(yè)仍然面臨較大的盈利壓力；受二季度地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)低迷的影響，房地產(chǎn)供需相關(guān)稅種均同比轉(zhuǎn)負(fù)，房產(chǎn)稅、契稅分別同比下降18.04%和8.6%，土地增值稅同比增長(zhǎng)-27.63%；非稅收入在同期高基數(shù)影響下同比下降14%。
公共財(cái)政支出端，6月支出同比下滑2.53%（前值增加1.53%）至2.9萬(wàn)億元，受與2022年同期財(cái)政支出節(jié)奏錯(cuò)位導(dǎo)致的高基數(shù)、收入端約束影響，二季度財(cái)政支出節(jié)奏放緩。財(cái)政累計(jì)支出進(jìn)度為48.67%，弱于2022年同期51.53%。
從支出分項(xiàng)來(lái)看，6月財(cái)政支出多數(shù)分項(xiàng)有所回落，僅衛(wèi)生和農(nóng)林支出正增，總體而言狹義財(cái)政支出依然對(duì)民生領(lǐng)域更為側(cè)重。其中值得重點(diǎn)關(guān)注的是，社會(huì)保障支出錄得負(fù)增，當(dāng)前青年失業(yè)率高企，預(yù)期后續(xù)該項(xiàng)支出仍有剛性；基建相關(guān)支出同比下降-7.4%，基建類(lèi)支持力度仍然不高。
政府性基金維持低位，收入端和支出端降幅持續(xù)擴(kuò)大
政府性基金收支仍然受地產(chǎn)低迷掣肘，收支兩端降幅擴(kuò)大。受土地出讓持續(xù)低迷的影響，政府性基金收入持續(xù)下滑，錄得-19.45%，降幅環(huán)比擴(kuò)大；政府性基金支出遵循“以收定支”，受收入端的持續(xù)減少以及專(zhuān)項(xiàng)債發(fā)行節(jié)奏放緩?fù)侠?，政府性基金支出錄?42.71%，同比亦大幅減少。受此影響，1-6月地方政府性基金收支差額擴(kuò)大至-1.97萬(wàn)億。
風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期；財(cái)政收支不及預(yù)期。
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