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事件：公司披露2Q23及1H23運營表現(xiàn)數(shù)據(jù)。
　　安踏流水同增高單位數(shù)，達成公司預算計劃90%+：2Q23安踏品牌流水同比增長高單位數(shù)，達成公司預算計劃90%+。其中品牌季初超額完成計劃，但5月至今流水有所波動，主因消費表現(xiàn)較為疲軟，消費者購買頻次降低，疊加品牌線上業(yè)務及籃球品類拖累。分板塊看，Q2安踏大貨、兒童流水增長均為高單位數(shù)。線上流水實現(xiàn)中單位數(shù)增長，增速較1Q23有所改善。Q2庫銷比低于5倍（1Q23為低于5倍），零售折扣環(huán)比略有改善（1Q23為72折），同比基本持平。安踏品牌流水短期未達公司計劃，但隨著品牌新簽約籃球代言人歐文，下半年提前開展2024巴黎奧運會等相關營銷活動，對商品進行調整（將于4Q23見效），注重品牌推廣等舉措，我們認為下半年品牌增長仍將具備一定韌性。管理層維持全年安踏品牌流水和收入增長雙位數(shù)指引。
　　FILA流水同增10-20%高段，線上業(yè)務表現(xiàn)亮眼：2Q23 FILA品牌流水同增10-20%高段。其中，大貨表現(xiàn)良好，同比增長20%，兒童、潮牌分別增長中雙位數(shù)、低雙位數(shù)。線上業(yè)務延續(xù)高增長態(tài)勢，2Q23增長60-65%，增速較1Q23（接近40%）進一步加快，其中以抖音為代表的新興電商渠道表現(xiàn)亮眼，主因（1）Fila線上業(yè)務發(fā)力較晚，成長空間大；（2）電商渠道可以拓展至下沉市場，為品牌帶來增量市場；（3）品牌女性產(chǎn)品力強，更契合電商渠道。Q2庫銷比為5倍以下，折扣環(huán)比略有改善。管理層維持全年FILA品牌流水和收入增長雙位數(shù)指引。
　　其他品牌維持高增，流水同增70-75%：2Q23其他品牌流水同比增長70-75%，維持高增長態(tài)勢（1Q23同增75-80%），其中Descente增長超60%，Kolon增長接近翻倍。我們認為高增主因品牌聚焦戶外運動賽道，疊加自身品牌力、產(chǎn)品力、渠道力強勁，也彰顯集團對品牌的運營管理能力。
　　盈利預測與投資評級：公司具備卓越的多品牌運營能力，旗下品牌矩陣差異化布局，發(fā)展路徑明確，增長具備長期可持續(xù)性。預計公司23-25年歸母凈利潤為91.4、116.8、138.2億元，維持“強烈推薦”評級。
　　風險提示：運動鞋服市場需求疲軟；安踏品牌升級不及預期；戶外運動品牌發(fā)展不及預期。