>> 東方證券-安踏體育(02020.HK)Q2流水基本符合預(yù)期，公司維持全年指引不變-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 360KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
施紅梅,朱炎,楊妍 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司發(fā)布23Q2經(jīng)營數(shù)據(jù)，安踏/FILA/其他品牌零售流水分別實現(xiàn)同比高單位數(shù)正增長、10-20%高段增長、70-75%正增長，23H1分別實現(xiàn)中單位數(shù)正增長、10-20%中段增長、70-75%正增長。
安踏主品牌：增長穩(wěn)健，線上表現(xiàn)環(huán)比改善。1）庫銷比：23Q2延續(xù)Q1的良好表現(xiàn)，小于5x，保持健康水平。2）折扣：同比略有加深，環(huán)比改善。3）渠道：23Q2線上實現(xiàn)中單位數(shù)增長，環(huán)比Q1好轉(zhuǎn)，線下增長略快于線上。4）分品類看：大貨/兒童均實現(xiàn)高單位數(shù)增長，籃球品類表現(xiàn)略有壓力。
FILA：環(huán)比提速明顯，線上渠道實現(xiàn)高增。1）庫銷比：保持小于5x的健康水平。2）折扣：23Q2同比及環(huán)比均有所改善。3）渠道：線上渠道受抖音等新興渠道帶動，2323Q2實現(xiàn)60-65%增長，線下渠道逐步恢復(fù)正常。4）分品類看：23Q2大貨/兒童/潮牌分別實現(xiàn)20%/中雙/低雙位數(shù)增長。
其他品牌：繼續(xù)高增，可隆二季度同比翻番，迪桑特仍保持高增。1）分品牌看：23Q2迪桑特同比約60%，可隆同比增長接近1倍，兩品牌仍在上行周期內(nèi)。2）折扣：折扣較少，維持在較好水平。
盡管5-7月國內(nèi)整體消費面臨壓力，但公司維持2023全年指引不變：即安踏和FILA全年流水雙位增長，同時利潤增長好于流水表現(xiàn)。展望未來，我們認為，安踏品牌在新總裁徐陽帶領(lǐng)下能否實現(xiàn)品牌煥新為重要看點之一，已實施的新舉措包括：1）簽約歐文推動籃球鞋銷售；2）商品團隊調(diào)整，預(yù)計在23Q4和24Q1見效；3）注重對品牌的建設(shè)和打造，以冠軍系列為例，會加強IP的固定化和延續(xù)?？紤]到終端零售折扣的改善+控費增效，我們看好公司全年向上的利潤彈性，同時看好集團中長期的成長韌性。
盈利預(yù)測與投資建議
根據(jù)最新經(jīng)營數(shù)據(jù)，我們調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)測公司2023-2025年歸母凈利潤分別為95.0、116.1、134.7億元（原為96.5、117.6、139.6億元），參考可比公司，給予2023年25倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為90.87港元（1人民幣=1.085港元），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇、海外經(jīng)濟波動對Amer業(yè)務(wù)影響等。
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