>> 浦銀國際-舜宇光學(xué)科技(2382.HK)盈利預(yù)警充分釋放業(yè)績風(fēng)險-230720
| 上傳日期： |
2023/7/21 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
沈岱 |
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我們下調(diào)舜宇2023年和2024年盈利預(yù)測29%和7%，同時下調(diào)目標價至97.8港元，潛在升幅25%。重申舜宇的“買入”評級。
盈利預(yù)警充分釋放風(fēng)險，重申舜宇光學(xué)“買入”評級：舜宇是我們手機零部件行業(yè)的首選。我們認為舜宇的主要看點在于：1）手機基本盤有望在下半年邊際復(fù)蘇，海外客戶提供增量；2）車載等非手機業(yè)務(wù)維持高速增長，保障集團利潤成長。隨著盈利預(yù)告充分釋放上半年的業(yè)績風(fēng)險，我們認為目前是布局舜宇比較好的時機。我們認為舜宇可以享受手機行業(yè)下半年復(fù)蘇向上Beta機會，及車載業(yè)務(wù)重塑估值的空間。
舜宇1H23盈利預(yù)警：舜宇發(fā)布上半年盈利警告，預(yù)計凈利潤為人民幣4.07億至4.75億元，同比下降65%-70%，環(huán)比下降55%-61%。上半年盈利預(yù)期減少主要因為：1）全球智能手機市場的持續(xù)疲軟以及降規(guī)降配趨勢導(dǎo)致手機業(yè)務(wù)ASP與毛利率承壓；2）人民幣貶值導(dǎo)致公司產(chǎn)生未變現(xiàn)外匯虧損約人民幣1.6億元。我們認為該盈利警告已經(jīng)充分釋放上半年終端產(chǎn)品需求疲軟的風(fēng)險。
車載業(yè)務(wù)持續(xù)高速發(fā)展：目前車載攝像頭模組行業(yè)依然維持較高的增長動能。其中，以艙內(nèi)攝像頭的表現(xiàn)尤其突出。而舜宇在車載攝像頭的增長在過去5年連續(xù)跑贏行業(yè)。根據(jù)舜宇投資者日分享，2022年電動車的鏡頭需求占到全球車載鏡頭的21%。其中，舜宇在電動車車載鏡頭的份額則達到了40%。此外，舜宇在車載的激光雷達、HUD、數(shù)字大燈小燈都有較好的發(fā)展勢頭，有望為公司提供增量，持續(xù)推動公司2024年的收入和利潤增長。
估值：我們采用分部加總估值法對舜宇進行估值，分別給予舜宇2024年手機模組、手機鏡頭、車載鏡頭和其他業(yè)務(wù)23x、30x、42x和25x的目標市盈率，得到97.8港元的目標價，潛在升幅25%。
投資風(fēng)險：智能手機等消費電子產(chǎn)品需求恢復(fù)不如預(yù)期，下半年增長較為乏力。行業(yè)競爭再次加劇，玩家利潤率承壓。國內(nèi)和海外宏觀環(huán)境波動影響新能源車需求，該業(yè)務(wù)成長低于市場預(yù)期。新業(yè)務(wù)資源投入較大，拖累業(yè)績表現(xiàn)
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