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維達(dá)國際
　　毛利率仍承壓，業(yè)績表現(xiàn)遜于市場預(yù)期：維達(dá)2023年上半年凈利潤同比下降81.1%至1.2億港元，銷售額同比增長4%（按固定匯率計(jì)算同比增長10.1%）。維達(dá)上半年收入符合市場預(yù)期，但利潤端遜于預(yù)期。盡管上半年木漿價(jià)格下降，但因高價(jià)原材料庫存和成品的消耗久于預(yù)期，公司上半年毛利率仍未出現(xiàn)明顯反彈。2023年上半年凈利潤率環(huán)比改善至1.2%，但相比去年同期下降5.4個(gè)百分點(diǎn)。
　　高端紙品保持高速增長：2023年上半年，按固定匯率計(jì)算，公司紙巾業(yè)務(wù)收入同比增長11.5%,，個(gè)人護(hù)理業(yè)務(wù)收入同比增長3.7%。高端產(chǎn)品組合收入同比增長30.6%，得寶品牌也實(shí)現(xiàn)超30%的增長
　　分渠道看，上半年集團(tuán)電商渠道收入同比自然增長23.6%，公司在電商渠道的強(qiáng)競爭力有望支持公司長期業(yè)務(wù)發(fā)展。
　　維持中性評(píng)級(jí)，下調(diào)盈利預(yù)測及目標(biāo)價(jià)：我們?nèi)該?dān)心Essity可能出售其所持有維達(dá)的52%的股份，市場競爭也在加劇。維持中性評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)維達(dá)的毛利率將在下半年恢復(fù)到29%。我們的目標(biāo)價(jià)從23.70港元下調(diào)至19.20港元，對(duì)應(yīng)18倍的目標(biāo)市盈率（2024年），是每股收益復(fù)合年增長率的0.5倍。