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新國都：廿載深耕三方支付，海內(nèi)外業(yè)務(wù)全面開花。公司成立于2001年，是國內(nèi)三方支付軟硬件領(lǐng)軍企業(yè)，2010年登陸創(chuàng)業(yè)板。公司主營業(yè)務(wù)涵蓋支付服務(wù)及場景數(shù)字化服務(wù)、電子支付產(chǎn)品、生物識(shí)別產(chǎn)品和審核服務(wù)等領(lǐng)域。目前，公司國內(nèi)收單業(yè)務(wù)步入利潤放量期，海外POS、歐洲收單及AIGC發(fā)展勢頭良好。2017-2022年，收入增速CAGR為28.40%。
　　國內(nèi)收單：交易規(guī)模及費(fèi)率正雙升，公司充分受益。在收單流水方面，隨著中小微商戶活力逐步修復(fù)，交易額觸底上行。在收單市場格局方面，收單牌照只收不放，常態(tài)化監(jiān)管有助于競爭環(huán)境改善，市占率將向龍頭集中。在收單費(fèi)率方面，國內(nèi)市場與海外有較大差距，未來提升潛力較足。2019年以來，公司交易流水實(shí)現(xiàn)快速增長；2023年7月，公司支付牌照續(xù)展成功。公司通過持續(xù)迭代支付軟硬件產(chǎn)品及服務(wù)，客戶粘性較強(qiáng)，市占率不斷提升，有望充分受益于行業(yè)紅利。
　　海外業(yè)務(wù)：POS業(yè)務(wù)結(jié)碩果，發(fā)力歐洲收單及AIGC。受益于海外POS需求旺盛，2022年公司海外業(yè)務(wù)營業(yè)收入為9.10億元，2020-2022年CAGR達(dá)到78.07%。2022年，公司獲批歐洲支付牌照，有望在利潤率較高的歐洲收單市場大展拳腳。同時(shí)，公司積極布局人工智能，圍繞圖片及視頻的AIGC應(yīng)用進(jìn)行前瞻布局，2020年以來先后上線AI繪畫、AI換臉等系列應(yīng)用，2023年6月進(jìn)軍Web3.0生成式頭像領(lǐng)域，產(chǎn)品具有一定競爭力。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司收單業(yè)務(wù)進(jìn)入良性增長期，海外POS業(yè)務(wù)步入業(yè)績兌現(xiàn)期，歐洲收單及AIGC布局有望打開新成長空間。首次覆蓋，給予公司2023-2025年歸母凈利潤預(yù)測為6.97/9.98/13.26億元，對應(yīng)2023年7月20日收盤價(jià)PE分別為17.8/12.5/9.4x，給予“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：中小微商戶交易需求不及預(yù)期；海外POS市場拓展不及預(yù)期；AI等新技術(shù)應(yīng)用推廣不及預(yù)期。