>> 開源證券-可轉(zhuǎn)債周報：市場調(diào)整，估值下降-230723
| 上傳日期： |
2023/7/23 |
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| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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市場回顧：北向轉(zhuǎn)為凈流出，轉(zhuǎn)債、正股普跌
本周（7.17-7.21）轉(zhuǎn)債跌幅小于正股，日均成交額小幅下降。轉(zhuǎn)債行業(yè)漲少跌多；從不同維度來看，高等級、低價、大規(guī)模轉(zhuǎn)債表現(xiàn)較好。個券漲少跌多，在505只可交易轉(zhuǎn)債中，199只上漲，305只下跌，1只走平；剔除本周新上市個券，溢利轉(zhuǎn)債、金農(nóng)轉(zhuǎn)債、川恒轉(zhuǎn)債領(lǐng)漲，天鐵轉(zhuǎn)債、永鼎轉(zhuǎn)債、英聯(lián)轉(zhuǎn)債跌幅居前。轉(zhuǎn)債價格下降，轉(zhuǎn)股溢價率上升。截至7月21日，全市場可轉(zhuǎn)債的中位數(shù)價格是122.90元，與前周相比下降了0.10元，處于2021年以來68.30%分位數(shù)；全市場中位數(shù)轉(zhuǎn)股溢價率為38.57%，比前周上升了1.08ppt，處于2021年以來84.90%分位數(shù)。
本周（7.17-7.21）股指普跌，創(chuàng)業(yè)板和滬深300均表現(xiàn)較好。行業(yè)漲少跌多，房地產(chǎn)、建筑材料、農(nóng)林牧漁、輕工制造、商貿(mào)零售領(lǐng)漲，通信、計算機、傳媒跌幅居前。北向資金轉(zhuǎn)為凈流出，A股市場日均成交額、換手率均下降，融資交易占比下降。
A股估值有所下降，截至7月21日，A股整體市盈率（PE）為17.35X，處于24.72%分位值（2015年以來）；行業(yè)估值方面，煤炭、有色金屬、電力設(shè)備、銀行、國防軍工、家用電器的PE處于其歷史分位數(shù)的低位，銀行、建筑材料、非銀金融、醫(yī)藥生物、環(huán)保、房地產(chǎn)的PB處于其歷史分位數(shù)的低位。
市場前瞻：后續(xù)關(guān)注經(jīng)濟修復(fù)和公司中報業(yè)績
6月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，在外需回落對經(jīng)濟出現(xiàn)拖累的情況下，由投資和外需對經(jīng)濟的拉動正在轉(zhuǎn)為消費和投資的拉動；經(jīng)濟處于新舊動能轉(zhuǎn)換的階段，地產(chǎn)等舊動能仍然在低位磨底，制造業(yè)中電氣機械、汽車等均保持了高增長；經(jīng)濟仍處在恢復(fù)階段，內(nèi)生動能偏弱，政府發(fā)力逆周期調(diào)節(jié)，如基建投資的高增。近期政策陸續(xù)出臺，國務(wù)院常務(wù)會議審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，恢復(fù)和擴大消費的政策文件陸續(xù)印發(fā)，如《關(guān)于促進(jìn)電子產(chǎn)品消費的若干措施》、《關(guān)于促進(jìn)汽車消費的若干措施》。我們認(rèn)為政策主線延續(xù)穩(wěn)增長、擴內(nèi)需，經(jīng)濟延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，建議布局受益于內(nèi)需擴大的基建地產(chǎn)鏈、大消費、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。擇券關(guān)注三點，一是在配置股性轉(zhuǎn)債時，要注意正股的上漲空間，若正股估值較高，則空間較小，轉(zhuǎn)債跟漲能力也會較差；贖回轉(zhuǎn)債的增多加重了市場贖回預(yù)期，臨近贖回或接近贖回線的轉(zhuǎn)債上漲空間被壓制；優(yōu)先選取正股估值較低、具備較大空間且短期沒有贖回風(fēng)險的個券；二是關(guān)注新券、次新券，注冊制下大量新券將要發(fā)行，選取在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競爭力的個券，同時估值不宜過高；三是在震蕩市中尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略，偏債型轉(zhuǎn)債注重絕對價格和YTM，偏股型轉(zhuǎn)債注重溢價率和正股彈性。后續(xù)關(guān)注國內(nèi)經(jīng)濟數(shù)據(jù)、政策措施出臺情況、7月份政治局會議、美聯(lián)儲貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
風(fēng)險提示：公司信用風(fēng)險；國際政治沖突加??；經(jīng)濟恢復(fù)不及預(yù)期。
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