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我們預(yù)計(jì)2023年2季度收入同比增26%至274億元（人民幣，下同），經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)增至15億元，受益于電商收入占比提升帶動(dòng)毛利率改善，營(yíng)銷效率提升以及海外虧損收窄。
　　2季度電商和廣告增長(zhǎng)或超此前預(yù)期，直播業(yè)務(wù)受生態(tài)治理影響增速或放緩。快手618大促訂單量/買家數(shù)同比增40%/30%，短視頻/泛貨架進(jìn)一步豐富電商場(chǎng)景。預(yù)計(jì)電商GMV同比增34%，達(dá)人分銷抽傭帶動(dòng)貨幣化率提升，我們預(yù)計(jì)2季度電商及其他收入同比增57%。商家投放意愿提升，內(nèi)循環(huán)廣告增速或好于電商GMV增速，外循環(huán)廣告有望恢復(fù)同比正增長(zhǎng)。
　　估值：考慮匯率調(diào)整，基于2024-33年10年DCF，維持90港元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)2024年市銷率2.7倍。用戶線下活動(dòng)恢復(fù)部分影響線上時(shí)長(zhǎng)，但無礙長(zhǎng)期增長(zhǎng)前景。新業(yè)務(wù)投入影響可控，電商變現(xiàn)效率持續(xù)提升，重申買入。風(fēng)險(xiǎn)：競(jìng)爭(zhēng)加劇影響長(zhǎng)期流量及變現(xiàn)。