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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　長期看機(jī)器替人與叉車滲透率提升，中期看叉車電動(dòng)化、鋰電化、智能化、國際化，短期看通用制造業(yè)復(fù)蘇，叉車行業(yè)有望持續(xù)增長。
　　摘要：
　　投資要點(diǎn)：叉車行業(yè)受多重利好，增長邏輯清晰，未來有望保持高速增長。1）長期看機(jī)器替人需求凸顯，叉車滲透率逐步提升；2）中期看叉車電動(dòng)化、智能化、國際化趨勢顯著，為叉車行業(yè)提供增長動(dòng)力；3）短期看通用制造業(yè)復(fù)蘇，叉車新增需求與更新需求保持增長。叉車行業(yè)增長邏輯清晰，首次覆蓋叉車行業(yè)，給予增持評(píng)級(jí)。
　　推薦標(biāo)的：推薦國內(nèi)叉車雙寡頭的杭叉集團(tuán)和安徽合力。杭叉集團(tuán)叉車品類齊全，鋰電化、國際化進(jìn)展順利，有望引領(lǐng)行業(yè)增長；安徽合力產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，電動(dòng)化、全球化進(jìn)展提速。推薦諾力股份，公司集成化的物流運(yùn)輸板塊競爭優(yōu)勢彰顯，內(nèi)部治理改善，叉車大型化戰(zhàn)略改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，看好公司市占率提升。
　　中國叉車市場銷量增速全球領(lǐng)先，行業(yè)結(jié)構(gòu)不斷改善。2012-2022年中國叉車銷量從29萬臺(tái)增長到105萬臺(tái)，十年CAGR為13.7%；全球叉車銷量從94萬臺(tái)增長至187萬臺(tái)，十年CAGR為7.1%，2022年面對(duì)經(jīng)濟(jì)下行壓力，國內(nèi)叉車實(shí)現(xiàn)銷量105萬臺(tái)/-4.68%，好于全球的同比5.08%。國內(nèi)叉車企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷改善，有利于盈利能力提升。從車型結(jié)構(gòu)來看，I類車實(shí)現(xiàn)銷量13.21萬臺(tái)/+16.92%；II類車實(shí)現(xiàn)銷量1.76萬臺(tái)/+13.03%；III類車實(shí)現(xiàn)銷量52.51萬臺(tái)/-0.79%；內(nèi)燃平衡重式叉車（IV+V類車）實(shí)現(xiàn)銷量37.32萬臺(tái)/-15.49%。
　　國內(nèi)下游制造業(yè)復(fù)蘇與機(jī)器替人提供結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，電動(dòng)化、智能化賦能國內(nèi)企業(yè)海外拓展。受宏觀環(huán)境影響，2022年叉車行業(yè)銷量同比下滑，2023年國內(nèi)制造業(yè)景氣逐步回升，2023年5月中國財(cái)新制造業(yè)PMI指數(shù)為50.9%，環(huán)比回升至擴(kuò)張區(qū)間，呈溫和復(fù)蘇趨勢。全年來看，制造業(yè)和物流業(yè)景氣度有望持續(xù)回升，行業(yè)電動(dòng)化、智能化轉(zhuǎn)型持續(xù)，2023年叉車內(nèi)銷有望回暖。同時(shí)考慮到國內(nèi)國四標(biāo)準(zhǔn)切換，電動(dòng)化產(chǎn)品更具經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，智能化產(chǎn)品持續(xù)賦能；國內(nèi)勞動(dòng)力人數(shù)下降，能夠替代人工的無人叉車有較好發(fā)展前景。國內(nèi)叉車企業(yè)憑借鋰電叉車產(chǎn)品的性能、成本優(yōu)勢，不斷拓寬海外市場，2022年電動(dòng)叉車銷量67.5萬臺(tái)/+2.6%，電動(dòng)叉車銷量占比達(dá)64.4%/+4.6pct；其中鋰電叉車銷售43.34萬臺(tái)/+30.3%，占比約41.4%/+11.1pct。鋰電化率增速高于電動(dòng)化率，鋰電化趨勢顯著。2022年國內(nèi)叉車企業(yè)內(nèi)銷68.64萬臺(tái)/-12.4%；出口36.15萬臺(tái)/+14.5%，出口占比34.5%/+5.77pct，叉車企業(yè)海外市場布局順利，且安徽合力、杭叉集團(tuán)、諾力股份的海外營收毛利率高于國內(nèi)，國內(nèi)企業(yè)出口在保持價(jià)格優(yōu)勢的同時(shí)改善盈利能力。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)制造業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期；海外市場突破不及預(yù)期；智能化電動(dòng)化進(jìn)展不及預(yù)期；市場競爭加劇。