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菲莫國(guó)際發(fā)布2023年二季報(bào)，海外景氣延續(xù)
　　23Q2菲莫國(guó)際RPP業(yè)務(wù)（主要為IQOS銷售）收入32億美元（+34.1%），收入占比35.4%，煙彈總銷量314億支（+26.6%，測(cè)算價(jià)格+7%），剔除渠道商庫(kù)存變動(dòng)影響銷量增長(zhǎng)16%（即sell in +26.6%、sell out+16%），得益于在歐洲和日本市場(chǎng)的強(qiáng)勁表現(xiàn)。PMI預(yù)估Q3銷量在310-330億支（同比+13-20%），全年保持1250-1300億支計(jì)劃（22年1091支）。
　　ILUMA迅速擴(kuò)張，用戶粘性強(qiáng)，24年美國(guó)市場(chǎng)可期
　　Q2新增6個(gè)市場(chǎng)開(kāi)拓，目前已有23個(gè)市場(chǎng)布局，且計(jì)劃年底前進(jìn)入50個(gè)市場(chǎng)，在各地區(qū)快速提升市占，23Q2已經(jīng)占IQOS總業(yè)務(wù)體量2/3。自ILUMA產(chǎn)品推出后，日本、意大利、韓國(guó)、西班牙地區(qū)的HNB煙彈市場(chǎng)份額分別提升了5.5/ 3.5/ 1.0/ 0.9pct，目前日本、瑞士、西班牙市場(chǎng)上的IQOS有超過(guò)85%已經(jīng)迭代為ILUMA。公司計(jì)劃Q4提交ILUMA的PMTA和MRTPA，為2024Q2在美國(guó)商業(yè)化IQOS做準(zhǔn)備、期待增量。
　　HNB煙彈份額進(jìn)一步抬升，無(wú)煙化戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)
　　1）市占率與滲透率：23Q2 HTU煙彈在全球市占率達(dá)9.2%（提升1.6pct，不含中國(guó)），總用戶數(shù)約為2720萬(wàn)人（較23Q1+140萬(wàn)人），轉(zhuǎn)化率72%保持高位。核心市場(chǎng)份額持續(xù)提升，日本23Q2份額26.3%（同比+3.4pct）、歐盟23Q2份額9%（同比+1.6pct），在多個(gè)新興市場(chǎng)中市場(chǎng)份額也保持快速提升。
　　2）ZYN新品類值得關(guān)注：ZYN是菲莫自17、18年推出的新型口含煙，一罐15支煙袋，2018年銷量3700萬(wàn)罐，2022年達(dá)到8.48億罐（約127.2億支），2023Q1/Q2分別達(dá)到2.61（+40%）/ 2.92（+44%）億罐，已經(jīng)成為菲莫繼IQOS后新型強(qiáng)勁無(wú)煙產(chǎn)品，公司在此細(xì)分賽道市占率已超2/3。
　　海外景氣延續(xù)，持續(xù)推薦電子煙供應(yīng)鏈龍頭盈趣科技、思摩爾國(guó)際
　　1）盈趣科技是IQOS核心供應(yīng)商，憑借多年與PMI的合作關(guān)系，從過(guò)去精密塑膠外殼供應(yīng)商，逐漸延申至核心加熱組件、整機(jī)交付，服務(wù)價(jià)值量提高。同時(shí)我們判斷后續(xù)Iluma機(jī)型煙具的需求量有望快速增長(zhǎng)，對(duì)應(yīng)公司訂單量有較大向上彈性。除IQOS業(yè)務(wù)以外，公司核心大客戶Cricut占比下降，單一大客戶風(fēng)險(xiǎn)顯著降低。
　　2）思摩爾國(guó)際內(nèi)銷業(yè)務(wù)Q2環(huán)比改善，海外穩(wěn)健增長(zhǎng)，一次性產(chǎn)品持續(xù)放量，看好思摩爾國(guó)際霧化科技平臺(tái)長(zhǎng)線價(jià)值。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　政策影響加劇、客戶拓展不及預(yù)期、新技術(shù)推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇