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公司發(fā)布了《2023年上半年經(jīng)營(yíng)情況公告》，公司單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.29億，同比+31.77%左右；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)19.56億，同比+50.12%左右，超市場(chǎng)預(yù)期，進(jìn)度超去年同期，中高檔產(chǎn)品高增驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)提升，復(fù)興版點(diǎn)狀聚焦維護(hù)市場(chǎng)良性。維持23-25年EPS預(yù)測(cè)為8.62、10.84、13.37元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　Q2收入、利潤(rùn)同增32%、50%超預(yù)期，進(jìn)度超去年同期。公司近期發(fā)布了《2023年上半年經(jīng)營(yíng)情況公告》，經(jīng)初步核算，2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入190.11億元左右，同比增長(zhǎng)23.98%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)67.75億元左右，同比增長(zhǎng)35.15%左右。經(jīng)計(jì)算，公司單Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.29億，同比+31.77%左右；預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)19.56億，同比+50.12%左右，超市場(chǎng)預(yù)期。以汾酒年報(bào)披露20%目標(biāo)假設(shè)，公司全年收入目標(biāo)在314.6億左右，上半年完成進(jìn)度為60.4%，超出“時(shí)間過(guò)半、任務(wù)過(guò)半”既定目標(biāo)，同時(shí)也超出22年上半年58.5%的銷售收入占比，在二季度需求承壓的背景下，公司仍能超額且超去年同期進(jìn)度完成任務(wù)，彰顯經(jīng)營(yíng)信心，全年有望進(jìn)一步超額完成任務(wù)。公司22H1凈利率35.6%，同比+2.7pct，單Q2凈利率30.9%，同比+3.3pct，凈利率持續(xù)提升主要系費(fèi)用及稅金有所收縮。
　　中高檔產(chǎn)品高增驅(qū)動(dòng)結(jié)構(gòu)提升，復(fù)興版點(diǎn)狀聚焦維護(hù)市場(chǎng)良性。2023年以來(lái)，公司堅(jiān)持品牌建設(shè)，緊抓終端維護(hù)，持續(xù)精耕長(zhǎng)江以南核心市場(chǎng)，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化，青花汾酒系列等中高端產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)，青20及青25仍為公司最快增長(zhǎng)單品，青花勢(shì)能在次高端價(jià)格帶仍在釋放，且二季度仍有加速。老白汾今年北方環(huán)山西市場(chǎng)放量明顯，打入三線及以下城市大眾價(jià)格帶，預(yù)計(jì)也保持較快增長(zhǎng)。復(fù)興版不設(shè)增長(zhǎng)目標(biāo)，全年良性發(fā)展，戰(zhàn)略更為聚焦，圍繞高端宴席等活動(dòng)，點(diǎn)狀推廣維護(hù)價(jià)格健康。玻汾全年配額不調(diào)整，季度間或有波動(dòng)但全年總量確定。
　　投資建議：市場(chǎng)表現(xiàn)從容，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。維持23-25年EPS預(yù)測(cè)為8.62、10.84、13.37元，對(duì)應(yīng)23年僅24X，低于過(guò)去五年估值均值-一倍標(biāo)準(zhǔn)差，peg＜1。市場(chǎng)擔(dān)憂業(yè)績(jī)靠壓貨驅(qū)動(dòng)，但我們認(rèn)為，汾酒市場(chǎng)銷售表現(xiàn)和庫(kù)存壓力表現(xiàn)都好于同價(jià)位帶競(jìng)品，更為受益本輪品牌集中。維持260元目標(biāo)價(jià)，對(duì)應(yīng)23年30X，對(duì)應(yīng)24%空間，公司管理層班子逐步到位有望增強(qiáng)公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性，三季度任務(wù)順利推進(jìn)有望進(jìn)行估值切換，建議加大布局，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省外擴(kuò)張受阻、升級(jí)產(chǎn)品不及預(yù)期、人事調(diào)整等