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投資要點(diǎn)
　　事件：23H1公司預(yù)計(jì)總營(yíng)收190.11億元左右，同比+23.98%左右；歸母凈利潤(rùn)67.75億元左右，同比+35.15%左右，23Q2預(yù)計(jì)總營(yíng)收63.29億元，同比+31.77%，歸母凈利潤(rùn)19.56億元，同比+50.12%，超過(guò)我們此前預(yù)期。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，業(yè)績(jī)超預(yù)期。分產(chǎn)品看，結(jié)構(gòu)升級(jí)趨勢(shì)延續(xù)，多產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)：1）我們預(yù)計(jì)23Q2玻汾同比量增，全年持續(xù)推動(dòng)獻(xiàn)禮版玻汾鋪貨，進(jìn)一步占位高線光瓶酒賽道；2）青花上半年高增勢(shì)頭不減，其中受益于省內(nèi)消費(fèi)需求推動(dòng)，青25實(shí)現(xiàn)較為高速增長(zhǎng)；3）二季度復(fù)興版控貨提價(jià)，850ml53度青花30/500ml53度青花復(fù)興版30/500ml42度青花復(fù)興版30每瓶分別上調(diào)200元、80元、60元，整體表現(xiàn)穩(wěn)定。費(fèi)用端，公司提升清香消費(fèi)群體培育深度，做實(shí)營(yíng)銷工作，持續(xù)投放增強(qiáng)品牌認(rèn)知度。23Q2業(yè)績(jī)超預(yù)期，22年同期低基數(shù)，同時(shí)我們預(yù)計(jì)q2或有部分費(fèi)用節(jié)奏調(diào)整。
　　品牌持續(xù)提升，高質(zhì)量發(fā)展路徑清晰。公司管理層干勁十足，持續(xù)深化改革，今年股東大會(huì)袁董事長(zhǎng)強(qiáng)調(diào)23年將大力踐行復(fù)興綱領(lǐng)，產(chǎn)品方面，聚焦打造青20、30，延續(xù)高渠道利潤(rùn)思路，青30費(fèi)用端傾斜于品牌建設(shè)及文化賦能，如通過(guò)博物館專賣店、體驗(yàn)店等擴(kuò)大圈層影響，拉高品牌；竹葉青做好市場(chǎng)定位和市場(chǎng)細(xì)分，通過(guò)渠道深耕、終端有效推廣/推薦提高品牌知名度和美譽(yù)度；杏花村中高端確定好重點(diǎn)市場(chǎng)，加大市場(chǎng)投入和隊(duì)伍建設(shè)，釋放發(fā)展動(dòng)能。渠道方面，公司通過(guò)構(gòu)建掃碼體系、資源配置體系、總部大后臺(tái)支撐的營(yíng)銷體系、過(guò)程+結(jié)果雙重考核激勵(lì)體系系統(tǒng)性進(jìn)行管控。中長(zhǎng)期來(lái)看，公司將堅(jiān)持以踐行高質(zhì)量發(fā)展為中心，推動(dòng)汾酒從高速度向高質(zhì)量轉(zhuǎn)型。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：公司實(shí)際經(jīng)營(yíng)優(yōu)異，基礎(chǔ)工作扎實(shí)，行業(yè)壓力之下，全年20%增長(zhǎng)目標(biāo)完成無(wú)憂，我們維持2023 -25年歸母凈利潤(rùn)為105、131、160億元，同比增長(zhǎng)30%、25%、22%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE為24/19/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：若宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，省外開(kāi)拓不及預(yù)期，食品安全問(wèn)題