>> 信達證券-山西汾酒(600809)勢能不減，堅定信心-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬錚 |
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事件：公司初步核算，上半年預(yù)計營業(yè)總收入190.11億元左右，同比+23.98%左右，歸母凈利潤67.75億元左右，同比+35.15%左右。
點評：
增長穩(wěn)健，利潤彈性突出。二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)總收入63.29億元，同比+31.8%，歸母凈利潤19.56億元，同比+50.2%，歸母凈利潤率同比+3.79pct至30.91%。上半年公司的上升發(fā)展勢頭并未受到管理層變動影響，銷售架構(gòu)穩(wěn)定，玻汾的基石作用不變，我們預(yù)計省內(nèi)老白汾、巴拿馬的需求進一步增加，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，青花20全國化穩(wěn)步推進，開瓶動銷表現(xiàn)在次高端中突出，仍在高速發(fā)展期。此外，我們預(yù)計今年費用端有所收縮，長江以南市場從高費用驅(qū)動轉(zhuǎn)變?yōu)樯疃认M者培育，帶來利潤彈性的釋放。
提價有魄力，動銷有信心。上半年，汾酒是行業(yè)中為數(shù)不多直接提廠價的酒企，據(jù)酒業(yè)家報道，自6月20日起，玻汾、青花均有不同程度的出廠價提升，我們認(rèn)為這對價格的穩(wěn)定、上半年的回款達成都有積極促進，三季度有望對批價進一步提振，或進一步催化利潤端表現(xiàn)。渠道反饋，從出貨角度，汾酒的動銷在今年是突出的，符合渠道對快周轉(zhuǎn)的訴求，即便庫存略有提升，但也是行業(yè)中庫存水平較低的，經(jīng)銷商有信心積極跟隨廠家發(fā)展。
盈利預(yù)測與投資評級：展望下半年，我們認(rèn)為公司制定的20%的增長目標(biāo)完成難度不大（上半年已超額完成），消費者已形成品牌認(rèn)知，過去扎實的渠道動作正發(fā)揮效用，積極看好汾酒的發(fā)展勢能。我們預(yù)計公司2023-2025年攤薄每股收益分別為8.53元、10.73元、13.19元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：宏觀經(jīng)濟不確定性風(fēng)險；全國化拓張不及預(yù)期
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