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事項(xiàng)：
　　公司公告2023年上半年主要經(jīng)營情況，預(yù)計(jì)營業(yè)總收入190.11億元左右，同比增長23.98%左右，歸母凈利潤67.75億元左右，同比增長35.15%左右，測算利潤率約35.6%。測算單Q2營業(yè)總收入63.3億元，同增31.8%左右，歸母凈利潤19.6億元左右，同增50.2%左右，測算利潤率約30.9%。
　　評論：
　　Q2業(yè)績靚麗再超預(yù)期，實(shí)際動銷更優(yōu)余力仍足。23Q2公司預(yù)計(jì)收入/利潤同增31.8%/50.2%，明顯超出此前市場預(yù)期，核心系終端動銷優(yōu)秀、費(fèi)用投放節(jié)奏等所致。而結(jié)合各地渠道反饋，公司實(shí)際動銷更佳，終端勢能依舊強(qiáng)勁高速周轉(zhuǎn)，部分市場甚至出現(xiàn)斷貨，平均庫存1.5個月左右明顯低于行業(yè)，整體看景氣度仍位居行業(yè)前列。具體分產(chǎn)品看，公司各線產(chǎn)品勢能保持強(qiáng)勁，青20持續(xù)深耕長江以南核心市場保持較快增長，復(fù)興版增速環(huán)比提振，腰部產(chǎn)品老白汾、巴拿馬受益于大眾消費(fèi)與宴席回補(bǔ)，疊加費(fèi)投力度加大等加速增長，玻汾配額前置出貨加快，市場亦高質(zhì)承接消化。
　　管理層變動因素基本出清，后續(xù)管理效率有望進(jìn)一步提升。目前部分投資者對公司管理層穩(wěn)定性仍存疑慮，擔(dān)心對經(jīng)營層面仍有影響。我們認(rèn)為，前期外部擾動因素基本進(jìn)入尾聲，市場對相關(guān)結(jié)果已有預(yù)期。內(nèi)部核心管理崗位及銷售公司崗位變動亦落地結(jié)束，已離任人員不該再影響公司實(shí)際經(jīng)營及股價(jià)。目前公司營銷體系平穩(wěn)交接，并保持務(wù)實(shí)拼搏狀態(tài)。后續(xù)新一輪換屆后，更多銷售措施有望落地，進(jìn)一步提升管理效率。
　　經(jīng)營重回正軌，營銷策略快速調(diào)整，后續(xù)批價(jià)有望持續(xù)回升。銷售公司新管理層在保證以往政策連貫性的基礎(chǔ)上，快速調(diào)整營銷費(fèi)用策略。一是費(fèi)用整體效率明顯提升，將陳列/獎勵/客情等費(fèi)用與掃碼掛鉤保障精準(zhǔn)投放，長江以南市場從高費(fèi)用驅(qū)動擴(kuò)張轉(zhuǎn)為深度消費(fèi)者培育。二是隨量費(fèi)用下降，以30元/個回收瓶蓋，以穩(wěn)定價(jià)格并推動開瓶消費(fèi)。結(jié)合渠道反饋，6月公司出廠價(jià)提升已有初步效果，復(fù)興版批價(jià)環(huán)比上漲至790元左右，青20批價(jià)環(huán)比上漲5-10元至350-360元。伴隨后續(xù)費(fèi)用政策全面深度推進(jìn)，預(yù)計(jì)批價(jià)仍會隨之較快提升。
　　投資建議：業(yè)績與實(shí)際經(jīng)營均屬優(yōu)秀，價(jià)值底部重申“強(qiáng)推”評級。公司前期管理層的壓制因素已充分price-in，目前經(jīng)營已重回正軌，報(bào)表端Q2業(yè)績的強(qiáng)彈性充分彰顯公司的實(shí)力與底氣，回款進(jìn)度70%有力保障全年業(yè)績確定性。同時終端保持較高景氣度，動銷、開瓶、庫存等指標(biāo)在同業(yè)中均屬優(yōu)秀，批價(jià)環(huán)比回升。公司估值對應(yīng)今明年僅23/18倍，折價(jià)明顯，未來2-3年業(yè)績彈性與確定性有望延續(xù)，向上空間較大。結(jié)合公司最新運(yùn)營情況，我們上調(diào)23-25年EPS預(yù)測值至8.95/11.39/14.41元，（原預(yù)測值為8.63/11.00/13.92元），維持目標(biāo)價(jià)350元，維持“強(qiáng)推”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度不及預(yù)期，全國化進(jìn)程及高端產(chǎn)品培育不及預(yù)期。