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事件：公司發(fā)布2023年上半年經(jīng)營(yíng)情況公告。經(jīng)初步核算，公司預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收190.1億元，同比+24.0%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.8億元，同比+35.2%，超市場(chǎng)預(yù)期。
　　Q2營(yíng)收增速亮眼，延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。23Q2單季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.3億元，同比+31.8%，23Q2營(yíng)收增速較23Q1表現(xiàn)（23Q1營(yíng)收同比+20.4%）環(huán)比提速，主要系公司緊抓終端維護(hù)，持續(xù)精耕長(zhǎng)江以南核心市場(chǎng)，同時(shí)據(jù)酒業(yè)家消息，公司于6月20日?qǐng)?zhí)行提價(jià)，青花20、青花30和玻汾等產(chǎn)品均有涉及，預(yù)計(jì)亦對(duì)經(jīng)銷商回款形成催化。當(dāng)前公司青花汾酒系列產(chǎn)品勢(shì)能正盛，全國(guó)化仍在進(jìn)行中，收入端強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)是品牌力與產(chǎn)品力持續(xù)釋放的結(jié)果。
　　結(jié)構(gòu)優(yōu)化與規(guī)模效應(yīng)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，Q2盈利能力創(chuàng)歷史新高。據(jù)公司2023年上半年經(jīng)營(yíng)情況公告，預(yù)計(jì)青花汾酒系列等中高檔產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化帶動(dòng)毛利率改善，同時(shí)收入端的規(guī)模效應(yīng)助力費(fèi)用率下行，23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.6億元，同比+50.2%，歸母凈利率同比+3.8pct至30.9%，公司Q2盈利能力創(chuàng)歷史新高。
　　堅(jiān)定看好公司作為清香白酒龍頭的長(zhǎng)期價(jià)值。2022年公司省內(nèi)/省外經(jīng)銷商分別增加40/73家至768/2869家，其品牌勢(shì)能持續(xù)上行帶動(dòng)省外擴(kuò)張加速，省內(nèi)亦憑借極強(qiáng)的品牌美譽(yù)度盡享消費(fèi)升級(jí)紅利，長(zhǎng)期視角下清香型白酒作為中國(guó)白酒行業(yè)中的重要品類，汾酒作為清香龍頭理應(yīng)“三分天下有其一”，香型認(rèn)知與品牌認(rèn)知共同驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)，堅(jiān)定看好汾酒復(fù)興。
　　盈利預(yù)測(cè)：考慮到公司23Q2延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)超市場(chǎng)預(yù)期，上調(diào)此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-25年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.3/386.4/454.5億元（原為317.5/379.1/445.3億元），分別同比+23.3%/19.5%/17.6%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)104.9/131.8/161.0億元（原為100.0/124.3/150.9億元），分別同比+29.6%/25.6%/22.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為24/19/16x，看好汾酒復(fù)興與長(zhǎng)期價(jià)值，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：省外拓展不及預(yù)期，高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期。