>> 山西證券-“7·24政治局會議”簡評-230724
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 362KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
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作者： |
張治,范鑫 |
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投資要點：
經(jīng)濟形勢：總體回升向好，面臨新的困難挑戰(zhàn)
本次會議對于經(jīng)濟形勢的定調(diào)為總體回升向好，同時也強調(diào)未來經(jīng)濟的恢復將會是“波浪式”、“曲折式”的，我們認為，其中釋放的信號為：在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的背景之下，鑒于當前國內(nèi)經(jīng)濟磨底，為實現(xiàn)“保5”目標，下半年的政策方面會有加力，但整體將相對克制，更多的抓手會集中在“新的挑戰(zhàn)”之中，即“精準有力”的解決內(nèi)需不足、企業(yè)壓力以及風險防范方面。其中，擴內(nèi)需的重點提及汽車、電子產(chǎn)品、家居、服務消費，或會出臺補貼或優(yōu)惠政策刺激終端消費，進而帶動相關產(chǎn)業(yè)鏈上下游的改善。而企業(yè)壓力方面，稅收優(yōu)惠以及促進投資方面或會延續(xù)甚至進一步加力，“活躍資本市場，提振投資者信心”的提法我們認為實際也是側(cè)重于此，但整體效果如何需要時間驗證，畢竟信心是影響企業(yè)經(jīng)營周期的重要因素。而風險防范方面，主要集中在地產(chǎn)、地方債，后續(xù)或會有針對性的政策出臺紓困。
政策定調(diào)：加強逆周期調(diào)節(jié)和政策儲備，依然強調(diào)高質(zhì)量發(fā)展
我們認為將“跨周期”調(diào)節(jié)改為“逆周期”調(diào)節(jié)是一個較為關鍵的定調(diào)轉(zhuǎn)向，實際所指即是政策的進一步加力，但“加強政策儲備”也進一步驗證了我們前文所說的“有所克制”。一方面，當前的經(jīng)濟形勢、居民企業(yè)信心以及外部壓力確實需要政策進一步托底，另一方面堅持轉(zhuǎn)向高質(zhì)量發(fā)展的目標未改，此外，無論以歐美國家為代表的海外經(jīng)濟體究竟最終能否實現(xiàn)“軟著陸”，2024年的外部壓力均將進一步加劇，而美國的制造業(yè)“重塑”也會對我國制造業(yè)產(chǎn)生一定沖擊，因此，預留子彈與空間是當下的合理之舉，同時會議也提及了“一帶一路”國際合作高峰論壇”，我們認為實際所指即為深化區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展趨勢，以應對歐美如今愈演愈強的“逆全球化”思潮。
財政與貨幣：延續(xù)積極的財政政策與穩(wěn)健的貨幣政策，保持匯率基本穩(wěn)定
財政與貨幣政策的定調(diào)并不積極，但結合“逆周期”調(diào)節(jié)，我們?nèi)匀豢梢詫禍?、降息有些許期待，只是大規(guī)模的刺激難見，整體力度不及市場此前預期，更多的或許還是結構性的工具，即我們前文所述的“圍繞新挑戰(zhàn)”。而本次會議特別強調(diào)了“穩(wěn)匯率”，我們認為政策面將會重點關注以及控制人民幣匯率短期內(nèi)的快速波動，政策加力以及對于房地產(chǎn)的定調(diào)變化預計也將會通過“經(jīng)濟相對增速”的渠道，維穩(wěn)人民幣匯率。
產(chǎn)業(yè)側(cè)重：推動數(shù)字經(jīng)濟的產(chǎn)業(yè)融合，促進人工智能安全發(fā)展
繼4月會議中提出“重視人工智能發(fā)展后”，本次會議再度強調(diào)了數(shù)字經(jīng)濟與人工智能的安全發(fā)展，由此，AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢向好，從中長期維度來看，其中的投資機會仍然值得重點關注。
地產(chǎn)政策：未提“房住不炒”，關注供需失衡
本次會議關于地產(chǎn)市場表述中，刪去了“房住不炒”，也未提及“保交樓”，可以說是最大的超預期，但不應認為是政策的整體轉(zhuǎn)向，而是地產(chǎn)市場當前階段的調(diào)控重點開始切換為供需失衡，主要還是居民需求相對低迷，由此，為保障在經(jīng)濟磨底階段地產(chǎn)市場的穩(wěn)定，我們認為限購政策將會有所放松，特別是非一線城市，同時房貸利率有望進一步調(diào)降，圍繞需求端的政策將會持續(xù)發(fā)力。
社會民生：把穩(wěn)就業(yè)提高到戰(zhàn)略高度
對于社會就業(yè)問題更加關注。今年以來，居民失業(yè)率久居高位成為制約經(jīng)濟修復以及內(nèi)生增長動力的重要因素。除了經(jīng)濟磨底階段企業(yè)勞動力需求低迷的原因外，結構性的勞動力供需錯配問題同樣不容忽視。因此，前者的改善主要還是有賴于企業(yè)經(jīng)營信心、企業(yè)投資環(huán)境等方面的持續(xù)呵護，這也將有望伴隨著政策面的重點加持有所改善，而供需錯配需要更多的時間去化解。
風險提示：
宏觀經(jīng)濟不及預期；海外流動性超預期惡化；地緣沖突超預期發(fā)展。
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