>> 信達(dá)證券-逐句解讀7.24政治局會(huì)議通稿：關(guān)注政策態(tài)度的一系列積極變化-230725
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2023/7/25 |
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來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
解運(yùn)亮 |
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此次政治局會(huì)議或是“政策底”的再確認(rèn)。6月16國(guó)常會(huì)提出研究推動(dòng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好的一批政策措施，首次明確政策態(tài)度的改變。從近期一系列動(dòng)作看，國(guó)常會(huì)先后審議通過了在超大特大城市推進(jìn)平急兩用設(shè)施和城中村改造的指導(dǎo)意見，中共中央、國(guó)務(wù)院聯(lián)合發(fā)布了“民營(yíng)經(jīng)濟(jì)31條”，國(guó)務(wù)院和各部委民營(yíng)企業(yè)家座談會(huì)緊鑼密鼓地召開，發(fā)改委即將印發(fā)恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)的政策文件。一系列動(dòng)作展開，和這次政治局會(huì)議一起，表明政策已經(jīng)開始發(fā)力。
從會(huì)議時(shí)間看：這次會(huì)議是近幾年同期召開時(shí)間最早的一次。每年7月的政治局會(huì)議，總結(jié)上半年經(jīng)濟(jì)工作，部署下半年，一般是在7月底召開（十八大以來的10次會(huì)議中，有8次是在7月的最后三天內(nèi)召開）。而這次會(huì)議卻是在7月24日周一就召開了，我們認(rèn)為，其彰顯了中央盡快明確經(jīng)濟(jì)工作基調(diào)、驅(qū)散社會(huì)各界擔(dān)憂和疑慮的用心。
從會(huì)議定調(diào)看：
1）對(duì)問題定性比較充分。會(huì)議指出當(dāng)前經(jīng)濟(jì)運(yùn)行主要面臨國(guó)內(nèi)需求不足，一些企業(yè)經(jīng)營(yíng)困難，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)隱患較多，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻等四大困難挑戰(zhàn)。而且專門指出，疫情防控平穩(wěn)轉(zhuǎn)段后，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是一個(gè)波浪式發(fā)展、曲折式前進(jìn)的過程。相比4月份會(huì)議和去年底中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，對(duì)問題的描述明顯增多。
2）用了多種表述要求政策發(fā)力。例如，強(qiáng)調(diào)“加大宏觀政策調(diào)控力度”“著力擴(kuò)大內(nèi)需、提振信心、防范風(fēng)險(xiǎn)”、“用好政策空間、找準(zhǔn)發(fā)力方向”、“加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”。
3）未提保持戰(zhàn)略定力。過去幾年常提的一個(gè)表述就是保持戰(zhàn)略定力，比如去年7月政治局會(huì)議就提出要保持戰(zhàn)略定力，堅(jiān)定做好自己的事。但本次會(huì)議未提戰(zhàn)略定力，說明中央對(duì)經(jīng)濟(jì)中的困難有清醒的認(rèn)識(shí)，政策不再強(qiáng)調(diào)定力，而是強(qiáng)調(diào)發(fā)力。
這次會(huì)議提到的具體措施，也有不少亮點(diǎn)。
一是會(huì)議對(duì)房地產(chǎn)的表述超出預(yù)期，房地產(chǎn)政策出現(xiàn)重大變化，調(diào)控放松的口子已經(jīng)打開。會(huì)議沒有提“房住不炒”，而是提出“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策”。我們理解，不提“房住不炒”不代表中央對(duì)于“穩(wěn)房?jī)r(jià)”態(tài)度發(fā)生了改變。中央對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)做出的重大判斷是“供求關(guān)系發(fā)生重大變化”。過去房地產(chǎn)市場(chǎng)長(zhǎng)時(shí)間處于供不應(yīng)求局面，投機(jī)情緒高，房?jī)r(jià)上漲壓力大，對(duì)策是“房住不炒”。而5月以來全國(guó)70大中城市房?jī)r(jià)再次轉(zhuǎn)為下跌，反映出當(dāng)前已經(jīng)從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)化為供大于求。所以需要適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，就像疫情形勢(shì)變化后，調(diào)整優(yōu)化疫情防控政策一樣。具體怎樣調(diào)整？會(huì)議要求“因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求”，我們認(rèn)為，這代表了允許各地可以根據(jù)自身情況自行解除或放松限制性政策，首套和二套都在可調(diào)整范圍內(nèi)。
二是會(huì)議對(duì)消費(fèi)的表述超出預(yù)期。大的政策方向上，要求“積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求，發(fā)揮消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)性作用，通過增加居民收入擴(kuò)大消費(fèi)”。具體消費(fèi)領(lǐng)域上，要求提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。3月以來消費(fèi)復(fù)蘇疲弱，市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)普遍感到悲觀。但從近兩個(gè)月邊際變化看，消費(fèi)復(fù)蘇動(dòng)能正在增強(qiáng)。截至6月，全國(guó)居民人均消費(fèi)支出累計(jì)增長(zhǎng)8.4%，一是其高于收入增速，說明居民的邊際消費(fèi)傾向正在改善；二是高于社零增速，居民的消費(fèi)要好于社會(huì)集團(tuán)消費(fèi)。市場(chǎng)對(duì)消費(fèi)可能已經(jīng)過度悲觀，加上這次消費(fèi)政策定調(diào)積極，我們認(rèn)為，消費(fèi)板塊的投資機(jī)會(huì)或已經(jīng)到來。
三是專門提出“要活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”。在政治局會(huì)議的高度提出活躍資本市場(chǎng)，多年以來還是第一次。這表明當(dāng)前資本市場(chǎng)的低迷已經(jīng)引起了中央關(guān)切。上一次政治局會(huì)議出現(xiàn)類似表述要追溯到2018年10月，會(huì)議提出“圍繞資本市場(chǎng)改革，加強(qiáng)制度建設(shè)，激發(fā)市場(chǎng)活力，促進(jìn)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展”，其中“激發(fā)市場(chǎng)活力”的提法與本次有共通之處。隨后A股在2018年末企穩(wěn)上行。在本次政治局會(huì)議積極精神指引下，A股將迎來寶貴的配置窗口期。
風(fēng)險(xiǎn)因素：政策明顯收緊；海外經(jīng)濟(jì)下行對(duì)出口影響超預(yù)期。
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