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事件：公司公告，公司預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入190.11億元左右，同比增長(zhǎng)23.98%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)67.75億元左右，同比增長(zhǎng)35.15%左右。預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入63.29億元，同比增長(zhǎng)31.75%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.56億元，同比增長(zhǎng)50.17%。
　　二季度收入持續(xù)高增長(zhǎng)，業(yè)績(jī)繼續(xù)彰顯品牌高度。從收入端看，二季度行業(yè)呈現(xiàn)弱復(fù)蘇趨勢(shì)，公司依靠強(qiáng)大的品牌張力和清香消費(fèi)氛圍，在長(zhǎng)江以北等傳統(tǒng)強(qiáng)勢(shì)市場(chǎng)逆勢(shì)實(shí)現(xiàn)慣性高動(dòng)銷，長(zhǎng)江以南市場(chǎng)擴(kuò)張勢(shì)能不減。其次，公司于6月20日對(duì)旗下產(chǎn)品進(jìn)行提價(jià)（青花20暫未正式執(zhí)行），或存在部分渠道提前備貨的情況。分產(chǎn)品看，預(yù)計(jì)2023Q2青花系列、老白汾系列貢獻(xiàn)主要業(yè)績(jī)?cè)隽?，預(yù)計(jì)收入增速30%以上，玻汾系列適度放量滿足市場(chǎng)剛需。
　　費(fèi)用精細(xì)化改革釋放利潤(rùn)彈性，復(fù)興版品牌培育持續(xù)加速。二季度公司歸母利潤(rùn)持續(xù)高增長(zhǎng)，主要系：1）與一季度類似，公司強(qiáng)化渠道費(fèi)用精細(xì)化管控，弱化隨量費(fèi)用，轉(zhuǎn)為模糊返利，后續(xù)通過(guò)年返、季返等方式后置體現(xiàn)；2）由于產(chǎn)銷節(jié)奏問(wèn)題，上年同期消費(fèi)稅計(jì)提比例較高，存在基數(shù)效應(yīng)；3）青花30·復(fù)興版Q2加大市場(chǎng)培育和氛圍營(yíng)造，預(yù)計(jì)復(fù)興版Q2增速高于Q1。我們認(rèn)為公司2023年繼續(xù)強(qiáng)化復(fù)興版高端圈層培育，未來(lái)復(fù)興版有望在強(qiáng)品牌勢(shì)能助推下，打造成千元價(jià)位大單品。
　　市場(chǎng)或?qū)π袠I(yè)短期需求波動(dòng)過(guò)度反映，我們持續(xù)看好公司經(jīng)營(yíng)勢(shì)能延續(xù)。行業(yè)層面看，市場(chǎng)或?qū)τ诙唐跀?shù)據(jù)過(guò)度定價(jià)，或?qū)㈦A段性問(wèn)題長(zhǎng)期化、周期性問(wèn)題趨勢(shì)化。根據(jù)我們復(fù)盤(pán)白酒每輪復(fù)蘇周期，基本按照“政策預(yù)期好轉(zhuǎn)、流動(dòng)性好轉(zhuǎn)、基本面改善”演繹，目前處于政策預(yù)期好轉(zhuǎn)第一階段。公司經(jīng)營(yíng)層面看，2017年至今，公司的一攬子市場(chǎng)化改革已經(jīng)內(nèi)化為品牌勢(shì)能，區(qū)域上體現(xiàn)為濃厚的消費(fèi)氛圍，例如山西、山東、河南、內(nèi)蒙、北京等地。在強(qiáng)品牌勢(shì)能下，青花30·復(fù)興版以下產(chǎn)品具備慣性增長(zhǎng)趨勢(shì)，短期行業(yè)需求波動(dòng)不影響中長(zhǎng)期增長(zhǎng)中樞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：競(jìng)爭(zhēng)加??；青花30·復(fù)興版推廣不及預(yù)期；疫情反復(fù)等。
　　投資建議：維持此前盈利預(yù)測(cè)并引入2025年，我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收323.6/388.5/448.1億元，同比增長(zhǎng)23.5%/20.0%/15.3%；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)103.4/129.9/154.2億元，同比增長(zhǎng)27.8%/25.5%/18.8%；對(duì)應(yīng)PE 24.7/19.7/16.6X?？紤]到公司經(jīng)營(yíng)勢(shì)能延續(xù)，復(fù)興版培育有序推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。