>> 渤海證券-信用債周報(bào)：發(fā)行規(guī)模增長(zhǎng)，關(guān)注政治局會(huì)議傳遞的信號(hào)-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
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| 2637KB |
| 格式： |
pdf 共15頁(yè) |
來源： |
渤海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李濟(jì)安 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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核心觀點(diǎn)：
本期（7月17日至7月23日）發(fā)行指導(dǎo)利率全部下行，整體變化幅度為-5 BP至0 BP。本期信用債發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)，僅企業(yè)債發(fā)行量減少，其余品種發(fā)行量均增加；信用債凈融資額環(huán)比增加，中期票據(jù)、短期融資券凈融資額增加，企業(yè)債、公司債、定向工具凈融資額減少，企業(yè)債、短期融資券凈融資額為負(fù)，公司債、中期票據(jù)、定向工具凈融資額為正。二級(jí)市場(chǎng)方面，本期信用債總成交量環(huán)比微增，企業(yè)債、中期票據(jù)成交金額環(huán)比減少，公司債、短期融資券、定向工具成交金額環(huán)比增加。信用利差方面，中短期票據(jù)、企業(yè)債信用利差整體呈1年期、3年期、5年期收窄，7年期走闊的態(tài)勢(shì)，城投債則呈高等級(jí)走闊，中低等級(jí)收窄的態(tài)勢(shì)。信用債收益率整體繼續(xù)呈下行趨勢(shì)，信用利差多數(shù)收窄。我們認(rèn)為，無(wú)超預(yù)期違約事件擾動(dòng)情況下，短時(shí)間內(nèi)信用債大幅回調(diào)的可能性不大，信用利差大概率將維持震蕩下行走勢(shì)，可繼續(xù)關(guān)注震蕩行情帶來的配置機(jī)會(huì)，建議適當(dāng)放緩節(jié)奏逐步配置。
7月21日，國(guó)常會(huì)審議通過《關(guān)于在超大特大城市積極穩(wěn)步推進(jìn)城中村改造的指導(dǎo)意見》，指出要充分發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用，更好發(fā)揮政府作用，加大對(duì)城中村改造的政策支持，積極創(chuàng)新改造模式，鼓勵(lì)和支持民間資本參與，努力發(fā)展各種新業(yè)態(tài)，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)運(yùn)營(yíng)。7月24日，中共中央政治局召開會(huì)議，會(huì)議指出，要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。要加大保障性住房建設(shè)和供給，積極推動(dòng)城中村改造和“平急兩用”公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，盤活改造各類閑置房產(chǎn)。本次會(huì)議未提“房住不炒”，對(duì)新形勢(shì)的論斷有利于相關(guān)部門出臺(tái)更加積極的托底政策，政策工具箱仍有較大空間，但重磅刺激政策的可能性不大，政策的調(diào)整和優(yōu)化方向仍是建立平穩(wěn)健康發(fā)展的長(zhǎng)效機(jī)制，可繼續(xù)期待重點(diǎn)城市因城施策的進(jìn)一步發(fā)力，下半年地產(chǎn)復(fù)蘇趨勢(shì)將邊際改善，對(duì)各項(xiàng)政策持續(xù)產(chǎn)生效果仍應(yīng)保持一點(diǎn)耐心。地產(chǎn)債方面，銷售復(fù)蘇進(jìn)程或?qū)?duì)債券估值產(chǎn)生較大影響，建議謹(jǐn)慎參與，配置時(shí)選擇歷史估值穩(wěn)定的業(yè)績(jī)優(yōu)異的央企、國(guó)企，以及含有強(qiáng)力擔(dān)保的優(yōu)質(zhì)民企債券，采取票息策略，拉長(zhǎng)久期，向確定性要收益，也可參與業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的房企債券估值修復(fù)帶來的交易機(jī)會(huì)。
城投債方面，政治局會(huì)議指出，“要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，制定實(shí)施一攬子化債方案”。系統(tǒng)性的地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解方案有望實(shí)質(zhì)性落地，隱債化解的節(jié)奏將有所加快，總體而言，在穩(wěn)增長(zhǎng)和防系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的背景下，城投公開違約的可能性依舊較低，城投債仍可作為信用債重點(diǎn)配置品種?，F(xiàn)階段高等級(jí)拉久期仍具有較高性價(jià)比，建議優(yōu)選AA+品種，同時(shí)，短期限信用下沉也可適度而為。
風(fēng)險(xiǎn)提示
政策推動(dòng)不及預(yù)期，違約超預(yù)期，企業(yè)再融資能力大幅下降等。
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