>> 華創(chuàng)證券-【宏觀專題】出口再審視系列二：我國(guó)對(duì)俄出口還有增長(zhǎng)空間嗎？-230725
| 上傳日期： |
2023/7/25 |
大?。?/td>
| 1927KB |
| 格式： |
pdf 共18頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
-- |
作者： |
張瑜,陸銀波 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
俄烏沖突爆發(fā)后，俄羅斯對(duì)外貿(mào)易伙伴關(guān)系發(fā)生巨大變化，我國(guó)對(duì)俄出口高增，歐美等國(guó)對(duì)俄出口則銳減。作為出口再審視系列第2篇，本文嘗試重新審視我國(guó)在俄羅斯進(jìn)口的國(guó)別結(jié)構(gòu)中的位置，探究我國(guó)對(duì)俄出口還有多大增量空間。
我們從總量和結(jié)構(gòu)兩個(gè)視角觀察，總量視角僅考慮俄進(jìn)口能力較沖突前的差距。結(jié)構(gòu)視角重點(diǎn)關(guān)注今年我國(guó)對(duì)俄出口偏強(qiáng)的兩類商品（汽車和機(jī)電品），我們發(fā)現(xiàn)，我國(guó)對(duì)俄重點(diǎn)商品出口的增長(zhǎng)空間除了有望來自俄進(jìn)口能力較沖突前的缺口外，還有可能來自其他催化因素，因此重點(diǎn)商品視角下，出口的未來增長(zhǎng)空間可能比總量視角下更大。詳見下文。
一、初看總量：剩余空間或有限
1、沖突前后俄進(jìn)口來源有何變化？
由于沖突后俄羅斯不再公布進(jìn)口數(shù)據(jù)，因此我們從主要樣本國(guó)家（地區(qū)）對(duì)俄出口來觀察俄羅斯的進(jìn)口結(jié)構(gòu)。
第一，整體來看，今年前三個(gè)月，我們觀察的樣本國(guó)家（地區(qū)）對(duì)俄出口累計(jì)為428億美元，略低于2021年同期的483億美元，低約11%。
第二，具體來看，與2021年前三個(gè)月相比，1）明顯下滑的有：澳大利亞增速為-97%，美國(guó)為-88%，加拿大為-83%；歐盟（含英國(guó)）、瑞士、挪威合計(jì)為-48.7%，其中德國(guó)為-59.7%。東盟增速為-41.8%。日韓為-34.6%。2）有所上升的是：中國(guó)增速為84.3%，格魯吉亞增速為47%，拉美國(guó)家增速為13.1%。
2、空間能有多大？
俄羅斯進(jìn)口能力較2021年還有約219.2億美元的差距，而2022年我國(guó)對(duì)俄出口為761.2億美元，意味著若后續(xù)俄進(jìn)口恢復(fù)全來自我國(guó)出口，則我國(guó)對(duì)俄出口相較去年的增幅空間約為28.8%，對(duì)應(yīng)我國(guó)整體出口相較去年的增幅空間約為0.6%。
針對(duì)俄進(jìn)口能力何時(shí)才能恢復(fù)到?jīng)_突前，分3個(gè)情景討論：今年就完全恢復(fù)（最樂觀）、2年內(nèi)完全恢復(fù)、3年才完全恢復(fù)，分別對(duì)應(yīng)著對(duì)俄出口的增量空間能拉動(dòng)我國(guó)整體出口再增長(zhǎng)約0.6%、0.3%、0.2%。
二、細(xì)看結(jié)構(gòu)：空間能否擴(kuò)大或來自兩個(gè)催化
?。ㄒ唬┢?br> 1、增長(zhǎng)空間可能來自哪？
考慮到歐美對(duì)俄汽車出口已由2021年1-3月的27億美元降到今年前三個(gè)月僅3億美元左右，國(guó)別結(jié)構(gòu)替代上或已無(wú)增量空間。但是由于德、日等國(guó)車廠紛紛退出俄羅斯市場(chǎng)，且在制裁影響下，俄羅斯難以進(jìn)口必要的汽車零部件，俄羅斯內(nèi)汽車生產(chǎn)基本處于停擺狀態(tài)（今年1-4月，俄羅斯乘用車生產(chǎn)指數(shù)僅相當(dāng)于2021年同期的22.6%左右），或意味著后續(xù)若俄汽車銷量進(jìn)一步修復(fù)，對(duì)俄羅斯內(nèi)部汽車供給的替代還可能帶來增量空間。
2、空間有多大？
考慮到俄羅斯汽車銷量較沖突前還有約105.4萬(wàn)輛的缺口，假設(shè)后續(xù)俄羅斯汽車銷量的恢復(fù)全依賴進(jìn)口，且進(jìn)口的國(guó)別結(jié)構(gòu)維持今年1-3月的情形不變（我國(guó)占俄羅斯汽車總進(jìn)口的76.9%），則我國(guó)對(duì)俄羅斯汽車出口量還有約105.476.9%=81萬(wàn)輛的增量空間，按去年我國(guó)汽車（包括底盤）出口均價(jià)1.8萬(wàn)美元/輛計(jì)算，我國(guó)對(duì)俄羅斯汽車出口金額的增長(zhǎng)空間約為146.4億美元，較2022年我國(guó)對(duì)俄汽車出口增幅約為352%，對(duì)應(yīng)我國(guó)汽車總出口較去年增幅約為24.3%，我國(guó)總出口較去年增幅約為0.41%。
針對(duì)俄羅斯汽車銷量何時(shí)才能恢復(fù)到?jīng)_突前，分3個(gè)情景討論：今年就完全恢復(fù)（最樂觀）、2年內(nèi)完全恢復(fù)、3年才完全恢復(fù)，分別對(duì)應(yīng)著對(duì)俄汽車出口的增量空間能拉動(dòng)今年我國(guó)整體出口再增長(zhǎng)約0.41%、0.2%、0.14%。
3、空間出現(xiàn)的可能性有多高？核心問題是俄汽車銷量恢復(fù)的可能性有多大綜合收入、財(cái)富、生產(chǎn)三視角，增量空間或有出現(xiàn)的可能。詳見正文。
?。ǘ┲匾獧C(jī)電品
1、增長(zhǎng)空間可能來自哪？一是當(dāng)下俄羅斯進(jìn)口能力較沖突前仍有約63.7億美元的缺口，尚有恢復(fù)空間；二是歐對(duì)俄機(jī)電品出口可能進(jìn)一步下滑，背后是歐洲國(guó)家對(duì)俄態(tài)度的邊際變化，例如德國(guó)對(duì)烏軍事援助態(tài)度的變化（由最初不愿提供重型武器轉(zhuǎn)為同意向?yàn)跖汕脖教箍耍?。由于機(jī)電品多為軍民兩用商品，若歐對(duì)俄態(tài)度變化帶來制裁加碼，就有可能導(dǎo)致歐對(duì)俄機(jī)電品出口的進(jìn)一步下滑。
2、空間有多大？
考慮到當(dāng)下俄羅斯機(jī)電品進(jìn)口能力較沖突前仍有約63.7億美元的缺口，同時(shí)歐對(duì)俄機(jī)電品出口仍有約76億美元（今年1-3月出口年化），假設(shè)后續(xù)俄進(jìn)口的恢復(fù)和歐出口的下滑全由我國(guó)出口填補(bǔ)，則我國(guó)對(duì)俄機(jī)電品出口的增量空間約為63.7+76=139.7億美元，相較去年我國(guó)對(duì)俄機(jī)電品出口的增幅約為82.6%，對(duì)應(yīng)我國(guó)機(jī)電品出口相較去年的增幅空間約為2.5%，我國(guó)整體出口相較去年的增幅空間約為0.4%。
針對(duì)增量空間的釋放節(jié)奏（俄機(jī)電品進(jìn)口何時(shí)恢復(fù)到?jīng)_突前&歐對(duì)俄出口何時(shí)降到0），分3個(gè)情景進(jìn)行討論：今年就完全釋放（最樂觀）、2年內(nèi)釋放、3年內(nèi)釋放，分別對(duì)應(yīng)著對(duì)俄機(jī)電品出口的增量空間能拉動(dòng)今年我國(guó)整體出口再增長(zhǎng)約0.4%、0.2%、0.1%。
風(fēng)險(xiǎn)提示：今年對(duì)俄出口的國(guó)別數(shù)據(jù)不完整；測(cè)算假設(shè)較極端；地緣局勢(shì)變化；汽車增長(zhǎng)空間的測(cè)算未考慮俄羅斯汽車庫(kù)存變化和汽車出口價(jià)格變化；增長(zhǎng)空間何時(shí)釋放具有不確定性
|
|
