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業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
　　7月25日晚間公司披露23年半年報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1260.3億元（同比+7.8%），實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)63.1億元（同比+309.7%）；其中2Q23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收607.6億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)40.6億元，同比大幅扭虧。
　　經(jīng)營(yíng)分析
　　2Q23煤電電量強(qiáng)復(fù)蘇。公司2Q23/1H23煤電分別實(shí)現(xiàn)上網(wǎng)電量864.8/1760.2億千瓦時(shí)（同比+16.9%/+5.2%），在去年低基數(shù)、今年同期來(lái)水偏枯、氣溫偏高等因素共同作用下實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)復(fù)蘇。公司電廠于沿海負(fù)荷中心廣泛布局，預(yù)計(jì)3Q23進(jìn)一步受益于迎峰度夏期間保供需求。
　　煤價(jià)下行帶來(lái)火電盈利實(shí)質(zhì)性改善。（1）成本端：年初以來(lái)進(jìn)口煤供給寬松，內(nèi)貿(mào)/進(jìn)口煤價(jià)格均有下調(diào)，1H23公司累計(jì)入爐除稅標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)1137.76元/噸，同比下降10.5%?？紤]到當(dāng)前重點(diǎn)電廠普遍維持20天以上的庫(kù)存水平，隨著高價(jià)庫(kù)存消化完畢，我們預(yù)計(jì)3Q23平均入爐煤價(jià)有望進(jìn)一步下行。（2）電價(jià)端：平均上網(wǎng)電價(jià)0.515元/KWh，同比+1.9%，各地23年中長(zhǎng)協(xié)電價(jià)頂格20%上浮的利好繼續(xù)體現(xiàn)。
　　風(fēng)光電量擴(kuò)大，貢獻(xiàn)利潤(rùn)增量。1H23公司新增風(fēng)電/光伏裝機(jī)分別為40.9萬(wàn)千瓦、249.7萬(wàn)千瓦，1H23風(fēng)電/光伏上網(wǎng)電量分別為167.8億千瓦時(shí)（同比+21.9%）、47.1億千瓦時(shí)（同比+72%）。根據(jù)公司規(guī)劃，全年預(yù)計(jì)新增風(fēng)光裝機(jī)共8GW，則預(yù)計(jì)相比22年同比+32.1%。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
　　隨著火電板塊業(yè)績(jī)改善、綠電裝機(jī)加速，公司業(yè)績(jī)回歸增長(zhǎng)，因此我們繼續(xù)上調(diào)盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023~2025年分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)126.2/177.4/218.2億元，EPS分別為0.80/1.13/1.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為11倍、8倍和6倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　各類電源裝機(jī)及電量不及規(guī)劃預(yù)期、煤價(jià)下跌不及預(yù)期、電價(jià)上浮空間不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)等。