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華能國(guó)際發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1260.32億元，同比增長(zhǎng)7.84%；歸母凈利潤(rùn)63.08億元，同比增長(zhǎng)309.67%。
　　煤價(jià)下降電價(jià)上漲，火電業(yè)績(jī)彈性釋放。華能國(guó)際發(fā)布2023年半年報(bào)，2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1260.32億元，同比+7.84%；歸母凈利潤(rùn)63.08億元，同比+309.67%。其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收607.63億元，同比+17.71%；歸母凈利潤(rùn)40.58億元，同比+297.72%，環(huán)比+80.33%。上半年，受經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和高溫天氣影響，全社會(huì)用電量同比+5.0%；同時(shí)，來(lái)水不足造成全國(guó)水電發(fā)電量降幅較大，公司火電繼續(xù)發(fā)揮頂峰保供作用，Q2燃煤發(fā)電量同比+16.91%。電價(jià)方面，2023H1公司中國(guó)境內(nèi)各運(yùn)行電廠平均上網(wǎng)結(jié)算電價(jià)為515.23元/兆瓦時(shí)，同比上漲1.89%。受益于煤價(jià)下行和電價(jià)上漲，公司火電板塊稅前利潤(rùn)總額為9.42億元，同比增利96.86億元，業(yè)績(jī)恢復(fù)情況良好。此外，公司新加坡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收161.41億元，凈利潤(rùn)23.9億元，同比大幅增長(zhǎng)288.0%，也貢獻(xiàn)了較多的業(yè)績(jī)?cè)隽俊?br>　　煤價(jià)處于低位，電改政策加速出臺(tái)，支撐下半年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。當(dāng)前煤價(jià)仍處于低位，且在庫(kù)存處于較高水平的背景下大幅上漲的概率較小。截至2023年7月21日，秦皇島動(dòng)力煤（Q5500）市場(chǎng)價(jià)格為895元/噸，較高點(diǎn)1599元/噸下滑44.0%。上半年，公司累計(jì)入爐除稅標(biāo)煤?jiǎn)蝺r(jià)1137.76元/噸，同比-10.49%，相較2022年的均價(jià)1249.4元/噸下降8.9%。隨著電改深入推進(jìn)，火電容量補(bǔ)償機(jī)制將進(jìn)一步完善，擴(kuò)大火電盈利空間。此外，夏季高溫持續(xù)，全國(guó)用電負(fù)荷預(yù)計(jì)再創(chuàng)新高。保供壓力下，火電上網(wǎng)電價(jià)有望進(jìn)一步上浮，將支撐公司下半年業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。
　　硅價(jià)回落加速風(fēng)光裝機(jī)，一體化基地建設(shè)前景可期。上半年公司新增風(fēng)電裝機(jī)25.8萬(wàn)千瓦，光伏裝機(jī)249.8萬(wàn)千瓦，清潔能源裝機(jī)比重同比提高3.69pct。預(yù)計(jì)隨著今年硅料成本下行和供應(yīng)放量，將進(jìn)一步加快建設(shè)投產(chǎn)進(jìn)度，全年風(fēng)光裝機(jī)增量有望達(dá)到800萬(wàn)千瓦以上。公司背靠華能集團(tuán)，積極布局清潔能源一體化基地，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶動(dòng)算力需求的大背景下有望顯著受益。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2023-2024年歸母凈利潤(rùn)分別為139.1、163.5億元，增速分別為288.4%、17.5%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.7x、8.3x，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：煤炭成本高于預(yù)期、項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、現(xiàn)金回收不及預(yù)期。