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事件:
　　華能國際發(fā)布2023年半年報(bào)：2023H1公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤63.1億元，上年同期為-30.1億元，扣非后歸母凈利潤為55.7億元，上年同期為-38.3億元；2023Q2公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤40.6億元，上年同期為-20.5億元，扣非后歸母凈利潤為35.6億元，上年同期為-24.2億元。
　　投資要點(diǎn):
　　2023H1新加坡公司業(yè)績同比+288%，占公司歸母凈利比重38%。2023H1公司業(yè)績同比扭虧為盈，Q2環(huán)比大幅改善，一是因?yàn)榫硟?nèi)煤電業(yè)績改善，二是因?yàn)樾录悠麓笫磕茉蠢麧櫷却蠓鲩L。2023H1新加坡全資子公司中新電力實(shí)現(xiàn)凈利潤23.9億元，同比增長288%（增幅17.7億元），占2023H1歸母凈利潤比重38%，凈利率14.8%，同比增加10.6pct。
　　2023Q2煤電扭虧為盈，貢獻(xiàn)境內(nèi)業(yè)務(wù)業(yè)績改善主要增量。境內(nèi)電力業(yè)務(wù)上，2023Q2燃煤/燃機(jī)/風(fēng)電/光伏業(yè)務(wù)利潤總額分別為6.6/0.25/21.0/6.6億元，環(huán)比變化+7.3/-3.0/+1.7/+3.1億元，煤電業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)境內(nèi)業(yè)務(wù)業(yè)績環(huán)比改善的主要增量。2023Q2公司煤電業(yè)務(wù)度電利潤0.8分/KWh，較2023Q1的-0.1分/KWh大幅改善，我們認(rèn)為主要是因?yàn)?023Q2煤電上網(wǎng)電量同比+16.9%，以及燃煤價格環(huán)比下降。
　　投資性活動凈流出同比+40.9%，或系新能源建設(shè)步伐同比加快。2023H1公司經(jīng)營性凈現(xiàn)金流137.6億元，同比減少31.5%，主要是因?yàn)槭盏降目稍偕茉囱a(bǔ)貼和增值稅留抵退稅同比減少，以及存貨占用資金增加（2023年6月底較2023年3月底增加40.2億元）。2023H1投資性活動現(xiàn)金凈流出211.6億元，同比增長40.9%（增幅61億元），主要是因?yàn)榇笾行突ㄖС鐾仍黾樱ㄔ诮üこ掏仍黾?6億元），我們認(rèn)為或是公司新能源建設(shè)步伐較2022H1加快。
　　盈利預(yù)測和投資評級：展望2023Q3，國家氣候中心預(yù)計(jì)今年夏季我國大部地區(qū)氣溫接近常年同期到偏高，部分地區(qū)可能出現(xiàn)階段性高溫?zé)崂?，火電壓艙石作用凸顯，發(fā)電量有望進(jìn)一步提升，火電業(yè)績有望繼續(xù)改善。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為131/145/158億元，對應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為10.3/9.3/8.6倍。維持“買入”評級。
　　風(fēng)險提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；新增裝機(jī)不及預(yù)期；煤炭價格大幅上漲；電價下調(diào)；行業(yè)競爭加劇等；海外子公司業(yè)績不及預(yù)期。