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短期經(jīng)濟韌性導致全球增速上調(diào)，美歐小幅上修，中國保持穩(wěn)定國際貨幣基金組織（IMF）在7月全球經(jīng)濟展望中將全球經(jīng)濟增速從上期（4月份）的2.8%小幅上調(diào)至3.0%，反映對經(jīng)濟短期韌性的同時也表露了對高利率下經(jīng)濟繼續(xù)放緩帶來的中期挑戰(zhàn)的擔憂。發(fā)達經(jīng)濟體中，美國2023年經(jīng)濟增長預期從1.6%上調(diào)至1.8%，歐元區(qū)經(jīng)濟增長從0.8%上調(diào)至0.9%，但需要注意德國增速從-0.1%下修至-0.3%，代表了歐元區(qū)制造業(yè)面臨的困境。中國經(jīng)濟增速維持5.2%不變。從IMF自去年四季度對主要經(jīng)濟體增長預測的變化看，美國與歐元區(qū)由于勞動市場韌性導致服務業(yè)表現(xiàn)超過預期而被連續(xù)上調(diào)，整體支持兩大央行在三季度進一步加息。我們預計美聯(lián)儲和歐央行均會在7月和9月累計再加息50BP后停止。日本經(jīng)濟增速調(diào)整先下后上；綜合考慮下，日央行不易收縮寬松貨幣政策，YCC短期難以發(fā)生顯著調(diào)整。而IMF對中國的預期保持穩(wěn)定，年內(nèi)沒有變動。
　　IMF對美歐展望更樂觀，但要警惕經(jīng)濟韌性下緊縮周期延長及相應風險與世界銀行展望中的2.1%和彭博調(diào)查市場預期的2.6%的增速相比，IMF對全年增長3.0%的預測更加樂觀。主要機構(gòu)均認可了美國經(jīng)濟增長在2023年的韌性，對歐元區(qū)存在一定分歧。IMF對經(jīng)濟增長預期進一步改善也暗示加息周期可能更長。目前美國實際經(jīng)濟增長仍高于其潛在增長率，居民實際收入上升，資產(chǎn)價格回升導致的財富效應顯現(xiàn)，這些因素指向中期的通脹壓力，而市場對7月以后繼續(xù)加息的預期計入不足。同時，銀行準備金水平依舊相對安全，加息周期延長下縮表的時間也會持續(xù)更久。相應的，如果經(jīng)濟韌性與通脹粘性使緊縮周期延長，未來經(jīng)濟在高利率和縮表沖擊之下的下行斜率會更加陡峭。所以盡管短期經(jīng)濟預期較為樂觀，要注意加息周期延長在中期對經(jīng)濟帶來的風險。
　　不宜對2023年主要經(jīng)濟體增長過于樂觀，高利率效果仍有待顯現(xiàn)我們對歐元區(qū)全年增長預期為0.4%，主要由于歐元區(qū)制造業(yè)在高利率和需求收縮下表現(xiàn)弱于預期，其服務業(yè)也出現(xiàn)緩慢放緩的跡象。其次，盡管美國有目共睹的經(jīng)濟韌性指向2023年的正增長，但短期超預期的增長可能導致美聯(lián)儲更長的加息周期與更高的利率終點，在中期沖擊總需求并加大經(jīng)濟下行的幅度。隨著下半年聯(lián)邦基金利率進一步提升、超額儲蓄的消耗、銀行信貸的穩(wěn)定收縮和勞動市場缺口的持續(xù)彌合，美國仍有可能在2024年初或更晚時點進入輕微衰退。
　　IMF為何沒有調(diào)整中國經(jīng)濟的增長預期？IMF年初以來就一直維持了5.2%產(chǎn)出增速的判斷至今。我們的理解是（1）IMF年初的展望即保持了謹慎客觀的態(tài)度，沒有在中國一季度積壓總需求釋放后跟隨市場機構(gòu)顯著上調(diào)增長預期，因此在中國二季度恢復動能受地產(chǎn)等因素拖累而放緩后也無需大幅下調(diào)過高的增長預期；（2）盡管二季度經(jīng)濟增長不及預期，但三、四季度生產(chǎn)和消費動能環(huán)比將繼續(xù)改善，就業(yè)基本盤穩(wěn)定，同時中央政治局會議強調(diào)加強逆周期調(diào)節(jié)，經(jīng)濟增長更多在政策力度邊際加強下依靠內(nèi)生動能進行修復，我們預計2023年經(jīng)濟增速有望達到5.3%。