>> 申萬宏源-美聯(lián)儲(chǔ)7月FOMC會(huì)議點(diǎn)評(píng)：7月是否是最后一次加息？-230727
| 上傳日期： |
2023/7/27 |
大小： |
762KB |
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pdf 共5頁(yè) |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,王茂宇 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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主要內(nèi)容：
當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月26日，美聯(lián)儲(chǔ)召開聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）議息會(huì)議并公布聲明，重點(diǎn)為：1）加息25BP至5.25-5.50%，符合市場(chǎng)預(yù)期。2）鮑威爾在記者會(huì)上表示9月加息具備可能性，但仍需根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)決定。3）鮑威爾重申2023年不降息，且美聯(lián)儲(chǔ)員工不再預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退。
美聯(lián)儲(chǔ)如期加息25BP，9月加息仍存可能性。6月FOMC會(huì)議至今，市場(chǎng)和美聯(lián)儲(chǔ)主要分歧在于7月之后是否還有一次加息。9月加息存在可能性，需關(guān)注后續(xù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化（2個(gè)CPI數(shù)據(jù)、2個(gè)非農(nóng)數(shù)據(jù)、1個(gè)ECI數(shù)據(jù)）。除了加息25BP之外，7月FOMC會(huì)議聲明較6月變化較小，側(cè)面顯示近期經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)較6月點(diǎn)陣圖調(diào)升利率峰值之時(shí)并沒有實(shí)質(zhì)性變化，也同時(shí)意味著此次會(huì)議重點(diǎn)在于記者會(huì)，鮑威爾表示美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)變化，特別是通脹數(shù)據(jù)，并以此決定9月是否將繼續(xù)加息。
鮑威爾表示仍需更多證據(jù)驗(yàn)證“去通脹”趨勢(shì)。美國(guó)核心通脹或仍具備韌性。在記者會(huì)上，鮑威爾指出6月美國(guó)CPI數(shù)據(jù)超預(yù)期回落僅僅是一次數(shù)據(jù)，還需更多數(shù)據(jù)支撐，而在9月會(huì)議之前還有兩次CPI數(shù)據(jù)公布，這兩個(gè)數(shù)據(jù)由此將成為決定9月是否加息的核心依據(jù)。預(yù)計(jì)在未來兩次CPI數(shù)據(jù)中，美國(guó)耐用品通脹可能繼續(xù)隨著二手車價(jià)格指數(shù)回落而降溫，房租通脹波動(dòng)回落，核心非耐用品通脹小幅受油價(jià)回升影響，而核心非房租服務(wù)通脹將由于堅(jiān)挺的就業(yè)市場(chǎng)而回落較慢。6月美國(guó)CPI超預(yù)期下行更多是基數(shù)原因，核心通脹中至少還有核心非房租服務(wù)通脹、核心非耐用品通脹的韌性較強(qiáng)，指向9月加息仍有可能性。
美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的能實(shí)現(xiàn)軟著陸嗎？就業(yè)市場(chǎng)健康指向薪資通脹可能下行慢于預(yù)期。在記者會(huì)中，鮑威爾指出9月決策將取決于多種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“totality of data”，在就業(yè)端，鮑威爾指出近期就業(yè)市場(chǎng)雖然有所降溫，但仍然健康。職位空缺繼續(xù)回落，薪資增速總體維持回落趨勢(shì)。但目前美國(guó)居民部門仍保有規(guī)模巨大的超額儲(chǔ)蓄，加之2022年下半年以來美國(guó)財(cái)政對(duì)于居民收入端的保障，美國(guó)居民薪資增速回落可能是較為緩慢的，但不可否認(rèn)的是，健康的就業(yè)市場(chǎng)是美聯(lián)儲(chǔ)2023年不降息的最大底氣。美國(guó)經(jīng)濟(jì)真的能實(shí)現(xiàn)軟著陸嗎？同時(shí)，鮑威爾指出美聯(lián)儲(chǔ)員工目前已不再預(yù)期美國(guó)經(jīng)濟(jì)將陷入衰退，但后期隨著美國(guó)居民超額儲(chǔ)蓄消耗，職位空缺將出現(xiàn)大幅回落，美國(guó)失業(yè)率將滯后出現(xiàn)上升，且目前就業(yè)市場(chǎng)尚未受到已經(jīng)大幅收緊的信貸影響，這一影響可能滯后（明年），但大概率不會(huì)缺席。
10Y美債利率、美元指數(shù)四季度回落之勢(shì)確定。綜上，此次美聯(lián)儲(chǔ)7月會(huì)議并未排除進(jìn)一步加息可能，且近期“樂觀”的6月非農(nóng)、6月CPI數(shù)據(jù)也并未超出美聯(lián)儲(chǔ)6月會(huì)議預(yù)測(cè)范圍，若9月之前美國(guó)經(jīng)濟(jì)、通脹數(shù)據(jù)不出現(xiàn)超預(yù)期走弱（我們預(yù)期核心通脹韌性，就業(yè)相對(duì)健康），則9月加息仍有可能性（泰勒規(guī)則測(cè)算下亦指向剩余25BP加息空間充足）?？傮w來看，三季度10Y美債利率、美元指數(shù)仍可能隨著市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期的波動(dòng)而高位震蕩，但四季度美聯(lián)儲(chǔ)停止加息之后兩者回落之勢(shì)還是比較確定的。對(duì)于人民幣來說，美聯(lián)儲(chǔ)即將在三季度結(jié)束加息進(jìn)程，可能意味著人民幣匯率的外部壓力將得到緩釋，但美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍強(qiáng)于歐英，意味著美元指數(shù)走弱幅度或有限。另一方面，由于目前我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芎Ｍ庀拗?，全球市?chǎng)對(duì)我國(guó)出口前景信心受挫，或小幅制約人民幣升值幅度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：美聯(lián)儲(chǔ)緊縮力度超預(yù)期。
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