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核心觀點：
　　“雙碳”政策持續(xù)推進，各行業(yè)低碳轉型有望加速。截至2021年，全球二氧化碳排放總量超過338.84億噸，其中，中國排放量占比達到31.1%。2020年，我國在第聯(lián)合國代表大會上正式提出2030年完成“碳達峰”、2060年完成“碳中和”，該目標將引領我國加快碳市場建設，預示我國各行業(yè)實現(xiàn)低碳轉型的決心。
　　CCER有望于年內重啟。我國碳交易市場以碳配額為主，CCER為輔。CCER市場演變于國際碳信用CDM機制，于2013年在我國正式上線交易。交易初期由于（1）數(shù)據(jù)缺乏真實性（2）存量供給大于需求，導致市場缺乏活躍度，于17年后暫停新項目的審批。今年以來，生態(tài)環(huán)境部多次重提CCER重啟事項。國內控排企業(yè)已至第二履約周期，存量CCER供給恐難以滿足本輪清繳需求；CBAM政策落地，歐洲碳價已破百歐，將倒逼我國加快實現(xiàn)碳交易市場的搭建，CCER重啟勢在必行。
　　CCER市場有望迎來量價齊升。從需求量來看，當前控排范圍僅納入電力行業(yè)，主因我國電力行業(yè)二氧化碳排放量占比為各部門第一，超過40%。未來隨氣候政策持續(xù)趨嚴，八大高排放行業(yè)皆有望被納入。從價格端來看，短期隨市場重啟，需求將大于存量供給，CCER交易價格有短期走高的可能性。長期我國碳市場走向第二階段，碳配額有望得到收緊，免費分發(fā)比例降低，碳資產有望被重新定價。
　　市場重啟，多領域有望受益。CCER市場重啟后，預計可再生能源、林業(yè)、農業(yè)、甲烷、垃圾焚燒等領域有望持續(xù)受益。其中，林業(yè)更符合額外性的特點。此外，林業(yè)具有“絕對固碳”能力，而風電、光伏等可再生新能源項目則是相較傳統(tǒng)實現(xiàn)“相對減排”目的。林業(yè)項目還能夠產生生物多樣性、資源可持續(xù)等協(xié)同效應，其特性更符合CCER的頂層設計邏輯，有望在市場重啟后率先納入獲批范圍，未來林業(yè)碳匯將大有可為。
　　投資建議：為防止碳泄露，歐盟碳關稅政策已正式落地，歐洲與我國碳價的較大差異將侵蝕我國出口企業(yè)利益，長期來看，我國碳交易市場必須持續(xù)完善其交易機制和政策，CCER市場有望加快重啟，且我國碳價增長斜率有望超越歐洲，快速縮小差距。與此同時，碳排放總量將得到有效控制，各低碳減排行動將得到大力支持。林業(yè)由于其額外性以及獨特的固碳屬性，有望率先受益。參考海外，我國林業(yè)項目占比有望持續(xù)提升。建議關注：岳陽林紙、永安林業(yè)、東珠生態(tài)等。
　　風險提示。CCER重啟不及預期。市場重啟后CCER價格面臨短期下行風險。海外政策風險等。