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本期投資提示：
　　基本面：專(zhuān)注越野車(chē)制造，產(chǎn)品系列豐富。公司2004年成立，總部位于浙江麗水，主要從事非道路越野車(chē)產(chǎn)銷(xiāo)研，目前產(chǎn)品主要為小排量的兩輪越野摩托車(chē)和全地形車(chē)產(chǎn)品，主要應(yīng)用于運(yùn)動(dòng)競(jìng)技、休閑娛樂(lè)等場(chǎng)景。公司已形成Pit Bike（小越野）、Dirt Bike（大越野）、Mini Gp（小型公路賽車(chē)）、ATV（四輪全地形車(chē)）四大產(chǎn)品系列，同時(shí)開(kāi)展中大排量車(chē)型、UTV以及電動(dòng)越野車(chē)等領(lǐng)域的研發(fā)。發(fā)力自主品牌，搭建全球范圍經(jīng)銷(xiāo)商體系。公司從2012年前后發(fā)力自主品牌，至2018年搭建完成全球范圍的經(jīng)銷(xiāo)商體系，截至目前產(chǎn)品已進(jìn)入歐美等國(guó)際主流品牌市場(chǎng)的專(zhuān)業(yè)門(mén)店，KAYO品牌成為動(dòng)力運(yùn)動(dòng)裝備領(lǐng)域國(guó)際知名的中國(guó)品牌。營(yíng)收較快增長(zhǎng)，盈利能力略有提升。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.24億元，近3年CAGR為+15.4%；2022年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為0.66億元，近3年CAGR為+55.0%。2022年毛利率21.9%；凈利率15.6%。
　　發(fā)行方案：本次新股發(fā)行采用直接定價(jià)方式，戰(zhàn)略配售及超額配售，申購(gòu)日期2023年7月31日，申購(gòu)代碼“889000”。初始發(fā)行規(guī)模1400萬(wàn)股，占發(fā)行后公司總股本的25%（超配行使前），預(yù)計(jì)募資2.31億元，發(fā)行后公司總市值9.2億。新股發(fā)行價(jià)格16.5元/股，發(fā)行PE(TTM)為15倍，可比上市公司PE（TTM）中值為27倍。網(wǎng)上頂格申購(gòu)需凍結(jié)資金1097.25萬(wàn)元，網(wǎng)下戰(zhàn)略配售共引入戰(zhàn)投5名。
　　行業(yè)情況：產(chǎn)品專(zhuān)業(yè)化程度高，國(guó)內(nèi)尚屬新興領(lǐng)域。全球非道路越野車(chē)行業(yè)形成較為穩(wěn)定的市場(chǎng)格局，北美及日本制造商占據(jù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，中國(guó)制造商所占比重相對(duì)較低，行業(yè)內(nèi)企業(yè)以華洋賽車(chē)、阿波羅、濤濤車(chē)業(yè)等為代表，逐漸形成了一定的市場(chǎng)規(guī)模。產(chǎn)品設(shè)計(jì)趨向個(gè)性化、高附加值。目前，兩輪越野摩托車(chē)和全地形車(chē)已在安全性和功能性的基礎(chǔ)上，逐步向中大排量、電動(dòng)化等方向發(fā)展。未來(lái)，產(chǎn)品的設(shè)計(jì)將更加潮流前衛(wèi)，并將不斷應(yīng)用更高附加值的零配件和電池技術(shù)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品環(huán)保性、安全性、動(dòng)力性、操控性和舒適性的進(jìn)一步提高。
　　申購(gòu)分析意見(jiàn)：參與。公司較早切入非道路越野車(chē)市場(chǎng)，具備原創(chuàng)性產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力，產(chǎn)品獲得國(guó)外主流市場(chǎng)經(jīng)銷(xiāo)商和消費(fèi)者認(rèn)可。近年大力發(fā)展自主品牌、收縮貼牌業(yè)務(wù)，營(yíng)收及業(yè)績(jī)階段性承壓，關(guān)注KAYO自主品牌海外推廣情況及新車(chē)型放量情況。博弈面看，公司首發(fā)估值適中，募資額適中，可流通比例及其中老股占比均較低。建議參與。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：1）海外市場(chǎng)準(zhǔn)入政策變化的風(fēng)險(xiǎn)；2）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3）新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；4）原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)