>> 渤海證券-利率債周報：重點關(guān)注降準(zhǔn)、地產(chǎn)及化債政策-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
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| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
渤海證券 |
| 評級： |
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作者： |
周喜 |
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重要事件點評
7月政治局會議：會議肯定了高質(zhì)量發(fā)展成果，但也強(qiáng)調(diào)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)是“波浪式”曲折前進(jìn)，三、四季度在精準(zhǔn)有力宏觀調(diào)控下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望繼續(xù)溫和修復(fù)，債市需著重關(guān)注降準(zhǔn)、地產(chǎn)、化債三個方面。
美聯(lián)儲議息會議：如期加息25bp，會議聲明及鮑威爾講話弱化前瞻指引，強(qiáng)調(diào)根據(jù)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)“逐次會議進(jìn)行決策”，年內(nèi)降息概率較低，預(yù)計年內(nèi)美債收益率仍將在3.7-4.1%高位震蕩。
工企利潤數(shù)據(jù)：生產(chǎn)端邊際改善，產(chǎn)成品價格低位拖累營收表現(xiàn)，原材料成本壓力的緩解使得利潤率的拖累減弱。未來隨著經(jīng)濟(jì)改善、PPI高基數(shù)效應(yīng)的減弱以及擴(kuò)內(nèi)需政策落地，工業(yè)企業(yè)效益數(shù)據(jù)有望延續(xù)改善態(tài)勢。
資金面：央行擴(kuò)大投放
月末央行呵護(hù)流動性，全口徑凈投放2300億元。貨幣市場利率表現(xiàn)分化，其中DR007上行1bp至1.83%，1Y同業(yè)存單發(fā)行利率下行10bp至2.30%，與1YMLF操作利率之間的利差擴(kuò)大至35bp。
一級市場：專項債發(fā)行提速
供給方面，一級市場共發(fā)行利率債100只，實際發(fā)行總額5417億元，凈融資3236億元，地方政府專項債發(fā)行量繼續(xù)增加。需求方面，1Y、30Y國債發(fā)行全場倍數(shù)下滑，各期限國開債發(fā)行全場倍數(shù)均下行。
二級市場：債市波動幅度擴(kuò)大
政治局會議關(guān)于地產(chǎn)、資本市場等方面的新提法，部分修正了市場對經(jīng)濟(jì)前景的“弱預(yù)期”，會議內(nèi)容公布次日，10Y國債收益率上行7bp至2.66%，但隨后三個交易日中，債市悲觀情緒逐步消化，10Y國債收益率收于2.64%。
期限利差：10Y-1Y利差收窄
國債收益率期限利差（10Y-1Y）由87bp縮窄至82bp，國債收益率期限利差（10Y-3Y）由40bp擴(kuò)大至41bp。
市場展望
8-9月需主要關(guān)注政治局會議關(guān)鍵提法的落實情況，一是降準(zhǔn)落地的時點；二是地產(chǎn)政策的落地情況；三是一攬子化債方案的制定。正值政策落地觀察階段，利率磨底后向上調(diào)整可能性加大。在政治局會議之后到相關(guān)政策落地的時間段內(nèi)，債市仍將以偏空震蕩為主，風(fēng)險偏好急劇驟升的概率不高，預(yù)計下周10Y國債收益率在2.65-2.70%區(qū)間波動，曲線走陡概率較高。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化超預(yù)期。
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