>> 國泰君安-宏觀研究報告：日本央行“動”了什么？-230728
| 上傳日期： |
2023/7/28 |
大小： |
999KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
-- |
作者： |
周浩,孫英超 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
7月28日，日本央行宣布將更靈活地執(zhí)行收益率曲線控制（YCC）政策。其未來將靈活控制10年期國債收益率，允許10年期國債收益率在0%±0.5%之外波動；與此同時，為減輕對債券市場功能的影響，日本央行將調(diào)整固定利率操作，每個工作日以1%的利率購買10年期日本國債。這一調(diào)整意味著日本開始退出其極度寬松貨幣政策，但操作仍然偏謹(jǐn)慎。
日本央行略超預(yù)期調(diào)整YCC政策，成為撬動全球利率的又一個“墊腳石”，這對于全球資本市場的定價都會產(chǎn)生巨大的影響。
日本通脹明顯上行、借貸利率處于低位，這會在很大程度上鼓勵企業(yè)的投資和雇傭行為，因為利率極低、但通脹上升，在某種程度上意味著“干啥都能掙錢”，這將驅(qū)動日本國內(nèi)的資產(chǎn)價格，進(jìn)一步加劇通脹預(yù)期。
從某種角度上來看，雖然日本央行已經(jīng)顯著落后于曲線，但是我們不認(rèn)為其能在短期內(nèi)完成“補(bǔ)課”。由于寬松貨幣政策長達(dá)30年之久，日本央行未來的緊縮操作也將大概率是“碎片式”和“漸進(jìn)式”的，其實施節(jié)奏應(yīng)該是“倒序”式，即先取消或改變最近實施的寬松舉措，再逐步類推。
對于全球資本市場而言，日本央行的“意外”似乎意味著利率的上行和風(fēng)險偏好的下行。對于日本央行的收緊，市場短期可能會有一些“不適應(yīng)”，但基于基本面考量，股票市場的走勢仍然與經(jīng)濟(jì)和企業(yè)本身更相關(guān)，因此也不必過度關(guān)注日本央行貨幣政策正常化的“溢出效應(yīng)”。
|
|
