>> 海通證券-華峰化學(002064)氨綸己二酸價格見底，新產能投產帶來長期成長空間-230729
| 上傳日期： |
2023/7/29 |
大小： |
950KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市（首次） |
作者： |
鄧勇,劉威,孫維容 |
| 下載權限： |
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投資要點：
公司主營聚氨酯制品材料，2019-2022營收復合增長率23.37%。1）公司主要從事氨綸纖維、聚氨酯原液、己二酸等聚氨酯制品的研發(fā)、生產與銷售。2）公司營收增長穩(wěn)健，2019-2022年營收復合增長率23.37%，歸母凈利潤復合增長率15.60%。2022年公司年收入258.84億元，同比下滑8.75%，歸母扣非凈利潤26.77億元，同比下滑65.93%，下滑原因主要來源于公司主要產品氨綸、己二酸、聚氨酯原液受原材料波動、供給沖擊、需求疲軟、預期轉弱等因素影響，產品盈利水平較2021年同期均受到不同程度影響。
公司氨綸、己二酸和聚氨酯原液產能位居全國前列，打造上下游產業(yè)一體化產業(yè)格局。1）根據公司2022年報，公司的氨綸產能達到22.5萬噸，己二酸和聚氨酯原液產能分別為95.5萬噸和47萬噸，目前氨綸產能與產量均位居全球第二、中國第一，聚氨酯原液和己二酸產量均為全國第一。2）公司采用基地生產管理、總部統(tǒng)籌的生產運營模式，積極開拓原料采購渠道，銷售模式為直銷為主、經銷為輔，打造上下游產業(yè)一體化產業(yè)格局。
公司在生產方面具有技術、產業(yè)鏈集成、成本等優(yōu)勢。1）根據公司2022年報，公司目前擁有有效專利249件，技術水平在全球同行業(yè)中已處于領先水平。2）公司形成了從原材料、中間體到產成品的一體化生產體系，具備規(guī)?；漠a業(yè)鏈集成優(yōu)勢。3）公司依托ERP系統(tǒng)、生產線成本核算模型等現代化數據分析系統(tǒng)，實施有針對性的精細化管理舉措，使得生產成本控制、節(jié)能降耗等方面保持著全球同行業(yè)先進水平，具備成本優(yōu)勢。
公司氨綸及己二酸產能正逐步釋放，其他投資項正在建設中。1）2021年1月26日公司發(fā)布公告建設30萬噸/年氨綸項目，2021年5月15日公司發(fā)布公告建設115萬噸/年己二酸擴建項目。根據公司2022年年報，10萬噸氨綸產能已于2023年進入試生產階段。根據江蘇化工網信息，2023年6月公司115萬噸/年己二酸擴建項目全線投產，達標達產。2）公司投資其他項目，2022年公司投資建設華峰新材料應用聯合創(chuàng)新中心，總投資額8.5億元，該項目將有利于提高公司未來在聚氨酯新材料領域的研發(fā)能力。
盈利預測與投資評估。我們預計華峰化學23-25年歸母凈利潤2869、3116、3453百萬元，對應EPS分別為0.58、0.63、0.70元。綜合來看我們給予2023年華峰化學13-15倍PE估值區(qū)間，對應合理價值區(qū)間為7.54-8.70元。首次覆蓋，給予“優(yōu)于大市”投資評級。
風險提示：在建產能進度不達預期；宏觀經濟下行；產品價格大幅波動。
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