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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布23年中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)略低于預(yù)期。預(yù)計(jì)23H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.85-3.15億元，同比增長(zhǎng)81%-100%；扣非歸母凈利潤(rùn)2.49-2.75億元，同比增長(zhǎng)24%-37%。結(jié)合Q1業(yè)績(jī)，預(yù)計(jì)23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.55-0.85億元，扣非歸母凈利潤(rùn)0.21-0.48億元，相比去年同期扭虧為盈。受海外通脹、消費(fèi)不振等因素影響，海外市場(chǎng)業(yè)績(jī)不及預(yù)期，拖累公司整體表現(xiàn)。國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)穩(wěn)健恢復(fù)，上半年國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)扣非凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)約80%。
　　線上大促銷(xiāo)售恢復(fù)，個(gè)護(hù)穩(wěn)健美妝提速。據(jù)公司官方戰(zhàn)報(bào)，23年618期間公司全渠道全品牌同比增長(zhǎng)34%，其中美妝品類(lèi)同比增長(zhǎng)51%、個(gè)護(hù)家清品類(lèi)同比增長(zhǎng)29%。淘系抖快全面開(kāi)花，各大品牌表現(xiàn)良好。全品牌天貓、抖音、快手平臺(tái)分別同比增長(zhǎng)31%/270%/275%。護(hù)膚品牌玉澤、佰草集、佰草集典萃全渠道同比增長(zhǎng)73%/46%/144%。新品/明星大單品均有亮眼表現(xiàn)，玉澤新品油敏霜全渠道銷(xiāo)售超24萬(wàn)件，美妝品類(lèi)有望重新成為公司增長(zhǎng)推動(dòng)力。六神品牌同比增長(zhǎng)29%，滿足年輕消費(fèi)者的驅(qū)蚊蛋、清涼蛋等產(chǎn)品銷(xiāo)量走高。
　　海外業(yè)務(wù)恢復(fù)不及預(yù)期，期待H2業(yè)績(jī)修復(fù)。據(jù)公司公告，年初以來(lái)英國(guó)通脹壓力持續(xù)加大造成消費(fèi)者信心及消費(fèi)意愿下降，英國(guó)嬰童市場(chǎng)整體呈現(xiàn)下降；同時(shí)喂哺品類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)加劇，經(jīng)銷(xiāo)商降低庫(kù)存，公司海外業(yè)務(wù)承壓（第二季度海外業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)下降約25%）。下半年公司將通過(guò)在產(chǎn)品和營(yíng)銷(xiāo)上更有效應(yīng)對(duì)，逐步減輕海外經(jīng)營(yíng)壓力。
　　持續(xù)推動(dòng)品牌高端化、年輕化、專(zhuān)業(yè)化發(fā)展。據(jù)公司官方公眾號(hào)，1）佰草集成功實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品線清理和品牌定位的重新塑造，4大功能線全面布局，成功打造太極系列、七白系列、雙石斛系列等新系列產(chǎn)品，其中新太極啵啵水成為單品規(guī)模TOP1，累計(jì)至今單品零售破億。2）玉澤夯實(shí)品牌“醫(yī)研共創(chuàng)”、“皮膚屏障自修護(hù)”的差異化定位，上市首創(chuàng)大分子防曬新品，首發(fā)便成為天貓小黑盒防曬TOP1。新聘請(qǐng)品牌代言人白宇，作為實(shí)力派演員的白宇以滿分專(zhuān)注對(duì)待角色，生動(dòng)詮釋「劇拋臉」，正如玉澤以20年的匠心專(zhuān)業(yè)守護(hù)消費(fèi)者，打敗肌膚敏感脆弱。3）六神初步實(shí)現(xiàn)花露水的多場(chǎng)景應(yīng)用，推動(dòng)年輕化、高端化和全季化，23H1將延續(xù)提價(jià)策略與線上發(fā)展。
　　公司百年歷史積淀深厚，圍繞“123”方針持續(xù)迭代優(yōu)化，堅(jiān)持以消費(fèi)者為中心，持續(xù)加強(qiáng)品牌創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。公司坐擁護(hù)膚、個(gè)護(hù)家清、母嬰等全品類(lèi)業(yè)務(wù)，線下渠道根基深厚，線上新興流量渠道布局中。受疫后消費(fèi)復(fù)蘇整體偏弱影響，海外收入貢獻(xiàn)不及預(yù)期，下調(diào)23-25年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為6/8.1/9.4億元（原23-25年盈利預(yù)測(cè)為8.1/9/9.8億元），對(duì)應(yīng)PE為32/24/20倍。由于23H1業(yè)績(jī)略低于預(yù)期，公司海外市場(chǎng)表現(xiàn)偏弱，下調(diào)公司評(píng)級(jí)至“增持”（原評(píng)級(jí)“買(mǎi)入”）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情反復(fù)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，新品銷(xiāo)量不及預(yù)期，海外收入受匯率波動(dòng)影響。