>> 申萬(wàn)宏源-策略市場(chǎng)預(yù)期問卷調(diào)查結(jié)果匯總：地產(chǎn)政策實(shí)施效果展望仍有分歧-230728
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
申萬(wàn)宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
王勝,傅靜濤,黃子函 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
2023年7月27日，我們向機(jī)構(gòu)投資者開展了對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策及后續(xù)效果探討，以及A股市場(chǎng)后續(xù)走向看法的市場(chǎng)預(yù)期調(diào)查，截至2023年7月28日15:30共收到有效問卷580份，在此對(duì)結(jié)果進(jìn)行簡(jiǎn)要總結(jié)。
一、投資者對(duì)地產(chǎn)政策推進(jìn)和實(shí)施效果展望仍有分歧
近期房地產(chǎn)政策優(yōu)化密集落地，7月14日，央行貨幣政策司司長(zhǎng)鄒瀾指出“支持和鼓勵(lì)商業(yè)銀行與借款人自主協(xié)商變更合同約定，或者是新發(fā)放貸款置換原來(lái)的存量貸款”。如何展望市場(chǎng)化存量貸款置換實(shí)施范圍？調(diào)查結(jié)果顯示，投資者內(nèi)部分歧較大，44%的投資者認(rèn)為存量房貸利率置換“會(huì)”大范圍落地，但同時(shí)36%的投資者認(rèn)為“不會(huì)”大范圍落地，兩者數(shù)量差距并不大。
7月政治局會(huì)議提及“適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)”，市場(chǎng)對(duì)一二線城市四限政策調(diào)整優(yōu)化的預(yù)期明顯升溫。若全面放開能否有效提振地產(chǎn)銷售？41%的投資者認(rèn)為“不能”，但并未超過半數(shù)，也僅小幅高于認(rèn)為“能”的投資者（占比33%），而表示“不確定”的投資者（占比27%）同樣不是少數(shù)。投資端方面，39.8%的投資者認(rèn)為2024年地產(chǎn)投資增速將“弱反彈”，但也有39.5%的投資者認(rèn)為“下行壓力仍較大”，少數(shù)投資者（占比18.4%）認(rèn)為將“小幅回落”。
整體而言，投資者的悲觀預(yù)期有一定修復(fù)，但中期展望仍未明確。
二、近半數(shù)投資者認(rèn)為庫(kù)存周期2024年才能有效回升，消費(fèi)核心資產(chǎn)最受看好
5-6月地產(chǎn)悲觀預(yù)期發(fā)酵驅(qū)動(dòng)宏觀預(yù)期回落，市場(chǎng)回調(diào)兌現(xiàn)，后續(xù)經(jīng)濟(jì)展望如何？市場(chǎng)對(duì)于政策布局的預(yù)期仍在升溫，調(diào)查結(jié)果顯示，活躍資本市場(chǎng)（占比69.7%）、房地產(chǎn)政策調(diào)整優(yōu)化（占比51.2%）、積極擴(kuò)大國(guó)內(nèi)需求（占比43.4%）是7月政治局會(huì)議中，投資者最為關(guān)心的政策布局。但投資者的經(jīng)濟(jì)預(yù)期仍相對(duì)謹(jǐn)慎，接近半數(shù)（占比47%）的投資者認(rèn)為庫(kù)存周期2024年才能有效回升，42%的投資者認(rèn)為發(fā)生于2023Q4。
A股市場(chǎng)方面，超半數(shù)投資者（占比60%）認(rèn)為Q3仍是震蕩市，而消費(fèi)核心資產(chǎn)（占比42.8%）、智能汽車（占比35.3%）、地產(chǎn)鏈（占比32.1%）是較受看好的方向。
三、我們的觀點(diǎn)：政治局會(huì)議后，短期市場(chǎng)進(jìn)入經(jīng)濟(jì)樂觀預(yù)期容易“躁動(dòng)”的窗口
1.政治局會(huì)議反映出，管理層充分理解市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂。前期市場(chǎng)調(diào)整，股價(jià)已經(jīng)反映了過度悲觀的經(jīng)濟(jì)和政策預(yù)期，短期修復(fù)在情理之中。我們?cè)?月22日發(fā)布的一周回顧與展望報(bào)告《調(diào)整后可以積極一些》中也提及，短期市場(chǎng)性價(jià)比已有所改善，政策布局走在符合市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的方向上，完全可以積極一些。而政治局會(huì)議“活躍資本市場(chǎng)”表述超預(yù)期，直接提振短期風(fēng)險(xiǎn)偏好。
2.推動(dòng)房地產(chǎn)銷售階段性恢復(fù)，是中短期穩(wěn)增長(zhǎng)布局的應(yīng)有之意。地產(chǎn)政策寬松已經(jīng)在持續(xù)催化的過程中。盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)后續(xù)政策效果的展望仍存在分歧。但在重磅政策催化前，甚至是數(shù)據(jù)階段性改善初步驗(yàn)證前，都是股價(jià)向上阻力相對(duì)小的窗口。
3.當(dāng)前處于“躁動(dòng)邏輯”容易發(fā)酵的窗口。國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼和潛在效果的預(yù)期；2023Q3-Q4庫(kù)存周期有效啟動(dòng)的樂觀預(yù)期；后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)加息周期結(jié)束+美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍有韌性，外需仍有支撐的樂觀預(yù)期；2024年中國(guó)經(jīng)濟(jì)自然復(fù)蘇的樂觀預(yù)期等，都容易在這個(gè)時(shí)間窗口發(fā)酵。這是有利于順周期板塊輪動(dòng)的環(huán)境。
4.經(jīng)濟(jì)有韌性、有預(yù)期改善，就有通脹的格局未變。6月以來(lái)，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期逐步升溫，海外經(jīng)濟(jì)韌性驗(yàn)證，大宗商品中多個(gè)品種出現(xiàn)了反彈。
5.我們依然認(rèn)為，到了政策效果驗(yàn)證的階段，市場(chǎng)阻力會(huì)自然加大。居民收入預(yù)期的問題不容易解決，房地產(chǎn)剛需額外刺激空間不大，針對(duì)于改善性住房的刺激政策效果可能受限。2024年房地產(chǎn)投資大概率會(huì)在低基數(shù)下延續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。穩(wěn)增長(zhǎng)政策需要考慮2024年的延續(xù)性。所以，順周期投資需把握當(dāng)下的“躁動(dòng)窗口”，把握當(dāng)下，只爭(zhēng)朝夕。
短期“躁動(dòng)窗口”，順周期可以做輪動(dòng)行情。但從順周期當(dāng)中尋找能走得更遠(yuǎn)更平穩(wěn)的方向，才能事半功倍。我們提示，中特估和一帶一路仍是政治局會(huì)議之后值得關(guān)注的方向?；钴S資本市場(chǎng)，中特估是應(yīng)有之意。一帶一路相關(guān)的先進(jìn)制造板塊本就是二季報(bào)高景氣驗(yàn)證+容易外推的方向，在二季報(bào)驗(yàn)證行業(yè)比較中排名靠前。疊加一帶一路峰會(huì)主題催化，是后續(xù)機(jī)會(huì)較為確定的方向。
科技主題方面，繼續(xù)看好下半年AI應(yīng)用端拓展的投資機(jī)會(huì)。短期催化劑密度最高的方向是汽車智能化，是股價(jià)彈性較高的方向。
風(fēng)險(xiǎn)提示：本次市場(chǎng)預(yù)期問卷調(diào)查僅針對(duì)部分市場(chǎng)投資者，不代表全市場(chǎng)投資者的看法，也不構(gòu)成市場(chǎng)的一致預(yù)期，本篇報(bào)告僅對(duì)問卷調(diào)查統(tǒng)計(jì)結(jié)果進(jìn)行列示，不會(huì)基于這一結(jié)果對(duì)市場(chǎng)后續(xù)展望進(jìn)行判斷
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