>> 申萬宏源-計算機行業(yè)周報：軟件順周期四領(lǐng)域多少彈性？RT2具身智能新發(fā)布！-230729
| 上傳日期： |
2023/7/30 |
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| 2773KB |
| 格式： |
pdf 共37頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
劉洋,洪依真,黃忠煌 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
本周周報包括：1）順周期領(lǐng)域有彈性嗎：券商IT+汽車IT+信創(chuàng)+房地產(chǎn)IT。2）詳解券商IT：費率影響IT投入？中美數(shù)據(jù)論證。政策活躍，大模型催化。3）信創(chuàng)：招標(biāo)啟動。4）機器人重磅發(fā)布RT-2，詳解三篇論文。5）更新納思達、漢得、新國都、豪恩汽電。
首先，軟件順周期領(lǐng)域有彈性嗎：券商IT+汽車IT+信創(chuàng)+房地產(chǎn)IT。1）重申可能有彈性的兩個要素：收入-成本錯配，估值分位數(shù)已經(jīng)較低。對于前者，2022Q4-2023Q1由于外部環(huán)境，收入恢復(fù)偏晚，但是成本收縮已經(jīng)達到預(yù)期。對于后者，上周周報已指出：白馬的PE分位數(shù)較低。以廣聯(lián)達和恒生電子為例，均為今年P(guān)E-TTM區(qū)間的下限附近。2）對于汽車IT，兩大事件：大眾入股小鵬，不僅可能看重其軟件/類FSD能力，還大大增加汽車出海。出?？商岣呙?凈利率穩(wěn)定性。對于車聯(lián)網(wǎng)政策2023版，預(yù)計智聯(lián)汽車景氣度可以延續(xù)到2028年。伴隨2023年大模型風(fēng)靡，NOA+BEV/百P算力平臺/芯片transformer高效部署等符合上述2030年方向的突破，已經(jīng)開始落地。3）對于房地產(chǎn)IT，回溯歷史上建筑業(yè)新開工面積，該領(lǐng)域估值有彈性，但是增長前景還需要后續(xù)明確。
其次，券商IT彈性，是近期重點，費率影響IT投入嗎？大模型催化，政策也在發(fā)力。1）市場對于公募基金降費、致券商分倉傭金率同比下滑，基金、券商收入下降后IT投入降低有較大擔(dān)心。以美國歷史經(jīng)驗看，隨著共同基金規(guī)模（剔除可變年金記指數(shù)共同基金）增長（2008-2021年cagr 7%），基金運營費率（規(guī)模加權(quán)）呈下降趨勢（同期下降0.14pct）。被動管理需要更加強大的IT工具。觀察海外金融集團，盡管在富途等互聯(lián)網(wǎng)券商沖擊下近年來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率不斷走低，但我們?nèi)匀荒苡^察到這些集團在過去20年中信息化投入占收入比例的顯著提升。2）國內(nèi)市場類似。2017年起A股券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)傭金率已出現(xiàn)明顯下降，但同時伴隨著IT投入在收入占比中大幅提升。根據(jù)協(xié)會發(fā)布，2017年后盡管行業(yè)傭金率已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降（2017-2021年），但并未影響券商IT投入占比。3）政策催化：提出”活躍“和“券商IT投入”。4）金融大模型：恒生電子/同花順/星環(huán)科技等。
再次，信創(chuàng)彈性，招標(biāo)啟動，關(guān)注新進入者/格局好/白馬：太極股份/納思達/軟通動力等。
最后，機器人AI算法重要推進，例如VoxRoser，RT-1,RT-2，詳解三篇機器人論文。
RT2借鑒了互聯(lián)網(wǎng)/零樣本，但在運動自由度等還有空間。預(yù)計機器人軟件算法會成重點相關(guān)標(biāo)的：柏楚電子（申萬機械）、虹軟科技、中控技術(shù)（tmt&機械）、螢石網(wǎng)絡(luò)等。
數(shù)字經(jīng)濟領(lǐng)軍:德賽西威、恒生電子、同花順、啟明星辰（業(yè)績超預(yù)期）、廣聯(lián)達（估值低）、中控技術(shù)（超跌）、石基信息、中科創(chuàng)達、賽意信息。
信創(chuàng)&數(shù)據(jù)：納思達、太極股份、軟通動力、浪潮信息（新增）、英方軟件、德生科技
AIGC&數(shù)據(jù): AI雙杰、螢石網(wǎng)絡(luò)、虹軟科技（也是BEV路線）、新國都、漢得信息（預(yù)計AIGC新發(fā)布）、拓爾思、福昕軟件、星環(huán)科技、潤達醫(yī)療（申萬醫(yī)藥）、萬興科技。
AIGC算力：浪潮信息（超跌）、中科曙光、海光信息、工業(yè)富聯(lián)（電子）、寒武紀(jì)等
風(fēng)險：由于復(fù)工環(huán)境等擾動，2022-2023年內(nèi)存在業(yè)績波動風(fēng)險
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