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主要觀點(diǎn)：
　　本周我們發(fā)布361度深度報(bào)告：《消費(fèi)下行期韌性強(qiáng)，童裝和電商助力》，我們分析：（1）行業(yè)去庫存背景下，三四線仍有滲透率提升空間，361度定位三四線為主，依托中底科技，功能性產(chǎn)品占比提升、“飛”字系列已成爆款；（2）童裝和電商貢獻(xiàn)第二增長曲線，未來占比均有望提升至30%。2023年7月27日，公司股價(jià)為4.11港元，對應(yīng)PE為9/8/7X（1港元=0.92人民幣）。首次覆蓋，給予“買入”評級。
　　本周大盤大漲，主要由于政治局會(huì)議：（1）對資本市場表態(tài)積極，首次提及“要活躍資本市場，提振投資者信心”；（2）地產(chǎn)方面，未再提及“房住不炒”，提出降低購買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。此外，美國加息進(jìn)入尾聲，北向資金大幅回流。因此，一系列穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策提振順周期行業(yè)和消費(fèi)板塊信心，會(huì)議提出要提振汽車、電子產(chǎn)品、家居等大宗消費(fèi)，推動(dòng)體育休閑、文化旅游等服務(wù)消費(fèi)。我們認(rèn)為會(huì)議政策有望推動(dòng)運(yùn)動(dòng)休閑鞋服消費(fèi)市場復(fù)蘇。
　　投資觀點(diǎn)：目前市場主要擔(dān)心Q3基數(shù)進(jìn)一步高企、終端放緩，但我們認(rèn)為較多服裝公司的中報(bào)預(yù)告行情驗(yàn)證了利潤的韌性。（1）維持結(jié)構(gòu)性的高端好于低端、直營好于加盟、男裝好于女裝的判斷，具備開店空間的公司業(yè)績確定性更高。重點(diǎn)推薦報(bào)喜鳥、錦泓集團(tuán)；（2）出口制造端盡管海外品牌去庫存有所改善，但我們預(yù)計(jì)訂單轉(zhuǎn)正拐點(diǎn)需待明年，推薦受去庫存影響小的成長品種：推薦興業(yè)科技、浙江正特；（3）Q2承壓、Q3有望迎來拐點(diǎn)：推薦百隆東方、太平鳥。
　　行情回顧：跑輸上證綜指1.22PCT
　　本周，上證指數(shù)上漲3.36%，創(chuàng)業(yè)板指上漲2.96%，SW紡織服飾板塊上漲2.14%，跑輸上證綜指1.22PCT、跑輸創(chuàng)業(yè)板指0.82PCT，其中，SW紡織制造上漲4.31%，SW服裝家紡上漲11.83%，SW飾品下跌0.50%。其中漲跌幅前三的板塊為運(yùn)動(dòng)戶外、皮鞋、母嬰。目前，SW紡織服飾行業(yè)PE為15.13。
　　行情數(shù)據(jù)追蹤：本周中國棉花價(jià)格指數(shù)下跌0.18%
　　截至7月28日，中國棉花328指數(shù)為18017元/噸，區(qū)間下跌0.18%。截至7月28日，中國進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)（1%關(guān)稅）為16975元/噸。截至7月27日，CotlookA指數(shù)（1%關(guān)稅）收盤價(jià)為17276元/噸，上漲3.82%。整體來看，國內(nèi)外棉價(jià)差收窄，截至7月28日，外棉價(jià)格低于內(nèi)棉價(jià)格1042元。
　　行業(yè)新聞：日本戶外巨頭“鹿牌”首家海外店開在了上海；法國迪卡儂以50億盧布出售在俄資產(chǎn)；廣州迪柯尼男裝品牌公司沖擊上市；斯凱奇在東莞設(shè)立全球首家直播基地，線上業(yè)務(wù)占比約40%；H&M關(guān)閉旗下兩子品牌中國首店；耐克CEO工資曝光，去年增長14%至2.35億元；MUJI無印良品要在中國開設(shè)最大旗艦店，面積5000 ㎡；PUMA 2023年Q2銷售同比增長11%至21.2億歐元；Deckers同期凈銷售額增長10%，達(dá)6.8億美元；斯凱奇2023年第二季度中國市場銷售額大增19%。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情再次爆發(fā)；原材料波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。