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本周行情回顧：
　　中信煤炭指數(shù)3035.98點(diǎn)，上漲2.09%，跑輸滬深300指數(shù)2.38pct，位列中信板塊漲跌幅榜第17位。
　　重點(diǎn)領(lǐng)域分析：
　　動力煤：迎峰度夏旺季，煤價(jià)高位震蕩。本周，煤價(jià)高位震蕩，截至7月28日，秦皇島港Q5500動力末煤平倉價(jià)主流報(bào)價(jià)870元/噸左右，周環(huán)比下跌35元/噸。產(chǎn)地方面，供給方面，受安全檢查和降雨等因素影響，產(chǎn)量邊際收緊；需求方面，南方地區(qū)多降雨天氣導(dǎo)致日耗提前回落，并且受庫存高位影響，下游仍以剛需和長協(xié)為主，發(fā)運(yùn)倒掛延續(xù)，疊加港口情緒影響，貿(mào)易商采購積極性不高，坑口價(jià)格小幅回落。港口方面，日耗受強(qiáng)降雨影響下探，下游需求偏弱，以剛需采購為主，到港價(jià)格持續(xù)倒掛，現(xiàn)貨成本高企，發(fā)運(yùn)量偏緊，港口庫存量持續(xù)下行，進(jìn)口市場偏弱運(yùn)行，港口煤價(jià)小幅回落。下游方面，沿海地區(qū)電廠日耗五月下旬以來延續(xù)高位，高溫天氣預(yù)期或會緩解目前悲觀基本面情緒。整體而言，安監(jiān)壓力持續(xù)，供應(yīng)彈性有限，需求端水電等替代性需求今年預(yù)期仍不足，疊加經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期仍未證偽，全社會煤耗需求隨經(jīng)濟(jì)加速啟動也會快速釋放，“迎峰度夏”階段市場煤價(jià)格彈性增大，或超預(yù)期。
　　焦煤：剛需采購延續(xù)，價(jià)格持續(xù)上行。本周，煉焦煤市場延續(xù)上行。截至7月28日，京唐港山西主焦報(bào)收2150元/噸，周環(huán)比上漲130元/噸。產(chǎn)地方面，煤礦生產(chǎn)方面主產(chǎn)區(qū)多數(shù)維持穩(wěn)定，局部地區(qū)因道路維修、工作面等原因供應(yīng)收緊。需求方面，下游焦炭第三輪提漲全面落地，后續(xù)焦企利潤或持續(xù)回溫，終端鐵水產(chǎn)量高位且下游整體原料庫存低，采購積極性較好，焦煤需求持續(xù)向好。庫存方面，焦企需求較好，下游對焦煤保持較高的采購積極性，煤礦出貨良好，庫存延續(xù)低位。后市來看，目前焦、鋼企業(yè)廠內(nèi)焦煤庫存已降至絕對低位，隨著鋼廠復(fù)產(chǎn)范圍擴(kuò)大，帶動部分焦企開工積極性提升，均對原料煤有補(bǔ)庫需求，從而對焦煤價(jià)格形成較強(qiáng)支撐，預(yù)計(jì)短期國內(nèi)煉焦煤市場以穩(wěn)為主，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注下游鋼材供需及焦化利潤變化情況。長期來看，我們認(rèn)為“買焦煤”就是“買地產(chǎn)”，近期有關(guān)地產(chǎn)的政策組合拳極大緩解了市場的悲觀情緒，給市場注入希望。隨著后續(xù)需求端的緩慢復(fù)蘇，地產(chǎn)或已渡過最艱難的時(shí)刻，焦煤需求亦是如此。
　　焦炭：第三輪提漲全面落地。本周，焦炭第三輪提漲全面落地，盈利有所修復(fù)，但當(dāng)前焦企利潤仍低位，提產(chǎn)積極性不高，且原料端供給趨緊抬高入爐煤成本，焦炭成本支撐走強(qiáng)，鋼廠方面鐵水仍處高位，但庫存低位運(yùn)行，采購積極性旺盛，多數(shù)焦企出貨順暢，整體保持低庫存運(yùn)行。展望后市，鋼廠利潤和成材終端需求仍是核心，若成材終端需求逐漸兌現(xiàn)，鋼廠生產(chǎn)積極性仍存，疊加當(dāng)前焦炭低庫存狀態(tài)，焦炭基本面預(yù)期邊際向好，后市需持續(xù)關(guān)注下游成材需求及價(jià)格、鋼廠利潤情以及上下游庫存等對焦炭市場的影響。
　　投資策略。本周，煤價(jià)小幅回落，截至7月28日，北港動煤報(bào)收870元/噸，周環(huán)比下跌15元/噸；CCI柳林低硫主焦2000元/噸，周環(huán)比上漲130元/噸，較年初高點(diǎn)累計(jì)下跌580元/噸。前期煤價(jià)上漲，主因（1）極端天氣帶動居民用電增加，各電網(wǎng)負(fù)荷屢創(chuàng)新高，拉高了電煤需求；（2）產(chǎn)地發(fā)往港口仍然維持倒掛，貿(mào)易商發(fā)運(yùn)積極性不高，北港煤炭調(diào)入量相對偏低，導(dǎo)致沿海區(qū)域尤其是環(huán)渤海港口煤炭庫存逐步回落；（3）煤礦事故頻發(fā)，外加此前遼寧阜新事故瞞報(bào)，產(chǎn)地安監(jiān)力度加大，部分煤礦停產(chǎn)整頓，以及超能力生產(chǎn)的退出，均對供應(yīng)端造成一定擾動。本周受降雨影響，電廠日耗高位回落，導(dǎo)致煤價(jià)跟隨小幅回落。目前來看，尚不確定夏季電煤需求是否還有二次高峰，煤價(jià)仍有一定支撐。但由于（1）環(huán)渤海港口煤炭調(diào)入量整體回升至相對偏高水平；（2）進(jìn)口煤到港量仍處高位，且進(jìn)口煤價(jià)格優(yōu)勢持續(xù)存在；（3）港口和電廠在內(nèi)的沿海區(qū)域整體庫存仍處于高位。導(dǎo)致煤價(jià)上行高度受到壓制，若夏季用電高峰完全兌現(xiàn)后，在高庫存面前，預(yù)計(jì)煤價(jià)有回調(diào)壓力。長期來看，我們依舊認(rèn)為在能源轉(zhuǎn)型、“雙碳”背景下，煤企出于對行業(yè)未來前景的擔(dān)憂以及考慮到新建煤礦面臨的較長時(shí)間成本和巨額的資金投入，普遍對傳統(tǒng)主業(yè)資本再投入的意愿較弱，這也意味著我國未來新建煤礦數(shù)量有限。且考慮到煤企高利潤有望長期持續(xù)、高現(xiàn)金流背景下不斷提高分紅比例，當(dāng)前被市場所“拋棄”的高股息、資源行業(yè)的優(yōu)秀企業(yè)，未來將走上慢牛重估之路。此外，伴隨著國企改革的持續(xù)推進(jìn)，中國特色估值體系的指引也將逐步清晰，疊加考核指標(biāo)優(yōu)化，國央企正在迎來基本面改善和中特估值體系的“雙擊”。重點(diǎn)推薦“中特估”的中國神華、陜西煤業(yè)、兗礦能源、中煤能源；煤企中唯一入選“專精特新”示范企業(yè)的潞安環(huán)能；看好低估值、高股息的山煤國際；看好煤、氣產(chǎn)能擴(kuò)容的廣匯能源；關(guān)注焦煤板塊的山西焦煤、平煤股份；煤炭轉(zhuǎn)型先鋒華陽股份；受益煤電建設(shè)提速的盛德鑫泰、青達(dá)環(huán)保。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)產(chǎn)量釋放超預(yù)期，下游需求不及預(yù)期