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核心觀點(diǎn)：
　　行業(yè)下行周期加速見(jiàn)底，H2拐點(diǎn)將至。國(guó)際存儲(chǔ)巨頭相繼宣布削減資本開(kāi)支并減產(chǎn)，以減少行業(yè)供應(yīng)，加速修復(fù)存儲(chǔ)市場(chǎng)供需平衡，我們判斷各廠商的減產(chǎn)動(dòng)作在H2會(huì)逐漸顯現(xiàn)成效。盡管目前下游應(yīng)用需求復(fù)蘇仍不明朗，DRAM和NANDFlash下行周期尚未終止，但隨著終端客戶(hù)和渠道商的庫(kù)存逐步緩解，存儲(chǔ)廠商拒絕再降價(jià)出售甚至詢(xún)單報(bào)價(jià)頻傳上漲，定價(jià)趨勢(shì)向好，Q3部分新一代存儲(chǔ)產(chǎn)品有望率先迎來(lái)上漲。
　　存儲(chǔ)行業(yè)激蕩六十載，半導(dǎo)體中大宗商品。存儲(chǔ)占集成電路1/4以上份額，具有與集成電路較同步但更劇烈的周期性，2021年全球半導(dǎo)體存儲(chǔ)器市場(chǎng)中，DRAM占比達(dá)56%，NANDFlash約占41%。目前DRAM和NANDFlash均呈現(xiàn)海外玩家寡頭壟斷的格局，我國(guó)大部分廠商還是與國(guó)際龍頭進(jìn)行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，聚焦利基型市場(chǎng)；我國(guó)NORFlash芯片技術(shù)基本成熟，例如兆易創(chuàng)新的NORFlash在全球已經(jīng)取得前三市占率。
　　AI &汽車(chē)電子發(fā)軔，新應(yīng)用激發(fā)新動(dòng)能。存儲(chǔ)的下游應(yīng)用過(guò)去以手機(jī)、PC和服務(wù)器為主，以手機(jī)、PC為例的消費(fèi)電子自去年以來(lái)需求持續(xù)低迷，至今復(fù)蘇需求仍不明朗，而人工智能和汽車(chē)電子作為新興應(yīng)用方興未艾，激發(fā)大量增量需求。在年初現(xiàn)象級(jí)AIGC應(yīng)用ChatGPT出圈后，全球科技巨頭爭(zhēng)相在AI領(lǐng)域發(fā)力，將刺激更多配套的存儲(chǔ)器用量。另一方面，隨著新能源汽車(chē)發(fā)展與汽車(chē)智能化不斷演進(jìn)，汽車(chē)有望成長(zhǎng)為新一代的智能終端，或?qū)?fù)制手機(jī)、PC的發(fā)展路徑，依賴(lài)于存儲(chǔ)空間的提升來(lái)支持ADAS、高精度地圖、事故記錄、娛樂(lè)等功能的突破。
　　存力升級(jí)大勢(shì)所趨，新興存儲(chǔ)技術(shù)應(yīng)運(yùn)而生。隨著近幾年云計(jì)算和人工智能應(yīng)用的發(fā)展，面對(duì)計(jì)算中心的數(shù)據(jù)洪流，處理器、內(nèi)存發(fā)展速度不均衡，數(shù)據(jù)搬運(yùn)慢、搬運(yùn)能耗大等問(wèn)題成為了計(jì)算的關(guān)鍵瓶頸。在此背景下，存算一體、HBM、CXL等新興存儲(chǔ)技術(shù)路徑備受關(guān)注，尤其是HBM已經(jīng)成為高端AI服務(wù)器標(biāo)配，TrendForce預(yù)估2023年全球HBM需求量將年增近六成，來(lái)到2.9億GB，2024年將再成長(zhǎng)三成。
　　建議關(guān)注：
　　（1）存儲(chǔ)芯片廠商：兆易創(chuàng)新、北京君正、東芯股份、普冉股份等；（2）存儲(chǔ)模組廠商：江波龍、朗科科技等；（3）存算一體相關(guān)標(biāo)的：兆易創(chuàng)新、東芯股份、恒爍股份等；（4）CXL產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：瀾起科技、聚辰股份；（5）HBM產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)標(biāo)的：華海誠(chéng)科、雅克科技、香農(nóng)芯創(chuàng)、深科技等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游終端需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)研發(fā)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、美國(guó)科技制裁風(fēng)險(xiǎn)等。