>> 華創(chuàng)證券-醫(yī)療器械行業(yè)求索系列7：奧林巴斯的“常青”之路-230730
| 上傳日期： |
2023/7/31 |
大?。?/td>
| 3678KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李嬋娟,鄭辰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
業(yè)務(wù)持續(xù)聚焦，打造內(nèi)鏡帝國。奧林巴斯成立于1919年，以顯微鏡起家，之后拓展到相機(jī)、醫(yī)療等領(lǐng)域，逐漸形成多元化業(yè)務(wù)體系。自2012年起，公司逐漸精簡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，聚焦到高盈利的醫(yī)療業(yè)務(wù)上，醫(yī)療業(yè)務(wù)收入占比在2023財年已達(dá)到99%。奧林巴斯的醫(yī)療業(yè)務(wù)由ESD（包括胃腸鏡、硬鏡、醫(yī)療服務(wù)）和TSD（胃腸鏡診療耗材、泌尿外科器械、呼吸科器械及其他治療器械）兩個部門組成，形成了橫跨軟鏡、硬鏡、內(nèi)鏡診療耗材的內(nèi)鏡產(chǎn)品線。公司是軟鏡行業(yè)的絕對霸主，占據(jù)了全球胃腸鏡市場的70%以上份額，在硬鏡、胃腸鏡診療耗材領(lǐng)域也均位于全球第一梯隊(duì)。
軟鏡行業(yè)：底層技術(shù)突破帶來變革，持續(xù)創(chuàng)新兌現(xiàn)臨床價值。軟鏡的發(fā)展可分為三個時期，分別是半可屈式內(nèi)鏡、纖維內(nèi)鏡、電子內(nèi)鏡，軟鏡的每次變革都源自于底層技術(shù)的突破。但與大多數(shù)醫(yī)療設(shè)備相似，軟鏡在每一次重大底層技術(shù)突破后，需要結(jié)合臨床需求、反饋進(jìn)行持續(xù)的創(chuàng)新改進(jìn)，才能真正兌現(xiàn)臨床價值。在軟鏡廠商和臨床醫(yī)生的共同努力下，軟鏡逐漸具備了完善的診斷和治療功能，可實(shí)現(xiàn)早癌篩查和微創(chuàng)治療。在發(fā)達(dá)國家人口老齡化趨勢下，軟鏡的衛(wèi)生經(jīng)濟(jì)價值更加凸顯。
奧林巴斯如何成為軟鏡行業(yè)“常青樹”。奧林巴斯歷經(jīng)軟鏡行業(yè)變遷，霸主地位不變。我們認(rèn)為其成功的原因主要有四個方面。
1）公司是行業(yè)變革時期的后進(jìn)者，卻能在持續(xù)創(chuàng)新階段超越對手，與其日本本土市場環(huán)境的影響密切相關(guān)。在研發(fā)端：日本本土消化道癌癥診療需求推動臨床發(fā)展，在本土臨床醫(yī)學(xué)具備優(yōu)勢的情況下，公司通過醫(yī)工結(jié)合推動軟鏡持續(xù)創(chuàng)新。在制造端：發(fā)達(dá)的日本消費(fèi)電子行業(yè)為軟鏡提供得天獨(dú)厚的產(chǎn)業(yè)環(huán)境。公司通過相機(jī)業(yè)務(wù)積累了雄厚的光學(xué)技術(shù)、電子成像技術(shù)、精密制造技術(shù)，為軟鏡的制造打下基礎(chǔ)。并且日企在CCD產(chǎn)業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，形成供應(yīng)鏈優(yōu)勢。
2）順應(yīng)市場需求，靈活改變銷售模式和產(chǎn)品組合。公司根據(jù)發(fā)達(dá)國家裝機(jī)放緩、人口老齡化的現(xiàn)狀，逐漸重視基于診療程序的盈利模式。產(chǎn)品方面，公司根據(jù)不同地區(qū)醫(yī)師的臨床要求推出了兩個系列的軟鏡系統(tǒng)；在新興市場，公司針對基層醫(yī)院推出高性價比產(chǎn)品。
3）以服務(wù)提高競爭力。強(qiáng)大的維修服務(wù)體系、培訓(xùn)體系是公司重要競爭優(yōu)勢。
4）在龍頭地位基礎(chǔ)上持續(xù)筑高壁壘。公司的NBI技術(shù)成為行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，形成臨床壁壘。此外，公司的內(nèi)部生產(chǎn)方式防止關(guān)鍵技術(shù)外流，進(jìn)一步鞏固技術(shù)壁壘。
奧林巴斯的發(fā)展對國內(nèi)軟鏡企業(yè)的啟示。
1）發(fā)展階段：我們認(rèn)為國內(nèi)軟鏡企業(yè)發(fā)展可分為三個階段，從單一設(shè)備收入到“設(shè)備+服務(wù)”模式，最后發(fā)展為軟硬并舉、設(shè)備耗材協(xié)同的發(fā)展模式。目前國內(nèi)軟鏡企業(yè)處于階段一，隨著內(nèi)鏡業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)不斷豐富，未來發(fā)展空間巨大。
2）國內(nèi)市場：由于體檢意識薄弱、內(nèi)鏡相關(guān)的醫(yī)師資源匱乏，當(dāng)前我國軟鏡診療滲透率與發(fā)達(dá)國家差距較大，但同時也給予了國產(chǎn)企業(yè)追趕日企的窗口期。隨著政策支持和技術(shù)不斷進(jìn)步，軟鏡市場的國產(chǎn)替代將加速實(shí)現(xiàn)。
3）海外市場：全球軟鏡市場主要集中在發(fā)達(dá)國家，長期看，國內(nèi)軟鏡企業(yè)必將走向出海道路。產(chǎn)品競爭力和營銷渠道是出海成功的關(guān)鍵，未來擁有優(yōu)秀產(chǎn)品力與渠道建設(shè)能力的國內(nèi)軟鏡企業(yè)有望實(shí)現(xiàn)成功出海。
風(fēng)險提示：新興市場增速不及預(yù)期；發(fā)達(dá)國家醫(yī)?？刭M(fèi)；新品研發(fā)/銷售不及預(yù)期。
|
|
